证券时报多媒体数字报

  成都天保重型装备股份有限公司(代码：300362，以下简称“公司”)自2001年成立以来，公司一直从事大型节能环保设备的制造，是我国最大的纯碱化工分离机械设备供应商，2012年分离机械占收入比重28%。近年来，公司在巩固和扩大“节能环保”方面竞争优势的基础上，将业务链又进一步向“清洁能源”领域延伸，涉足水电设备制造，公司2012年水电设备占收入比重已经上升到53.8%。公司是目前西南地区规模最大、综合实力最强的重型装备企业之一。

  公司得天时、尽地利、

  聚人和，可成大器

  得天时：节能环保、清洁能源大时代的到来

  公司所在节能环保和清洁能源领域都面临着巨大的发展机会，有着很好的内外部环境，公司也占据了长期发展的先入之机。

  节能环保作为十二五期间国家和地方的重点发展战略方向，国务院以及四川省政府都分别出台了振兴装备制造业的相关政策，明确提出要研制大型环保成套设备，提高环保设备研发制造水平。分离机械应用的主要行业，因政策、成本等多方面因素，纷纷采用节能、环保的设备用于工艺装备的配备或更新，为分离机械行业的发展提供了广阔的市场空间。

  为进一步促进纯碱行业客户技改投资，公司2013 年成立子公司成都天保节能工程有限公司，通过EMC方式促进产品销售。天保节能是国内纯碱工业协会唯一授权的能效电厂组织实施者，并成功入选国家节能服务公司备案名单，2013 年分别与江苏华昌化工股份有限公司和徐州丰成盐化工有限公司签订EMC合同，涉及金额近1400 万。我们认为在国家政策与市场需求等因素的驱动下，未来公司合同能源管理业务有望进入快速发展期。

  水电作为目前我国可开发程度最高、技术相对成熟的清洁可再生能源，在我国能源开发的中长期规划中占有非常重要的战略地位。未来五年水电建设的力度将大大提速，“十二五”期间水电建设年均需开工2,400万千瓦，按目前水电机组的造价约为800-1,000元/千瓦，水电机组年新增需求192-240亿元。

  大力开发廉价水电资源用于发电成为各国尤其是亚洲、南美水电资源丰富国家的必然选择，考虑水电项目建设周期，2020年前亚洲水力资源较丰富的国家和地区每年中小水轮发电机组设备的需求量约在400万千瓦。

  从国内外主要需求来看，水电发电设备的需求量均已经进入一个快车道，而公司在分享这一市场成长中已经占据行业快速发展中的天时之利。

  尽地利：占区位、产业集群、市场资源之便

  公司近邻中心城市、周边交通便利、具有较为突出的区位优势及产业集群优势。在交通环境上，公司居于西南交通重镇成都，水陆空交通相当便利，靠近三峡大件路起点，背靠亚洲最大铁路集装箱物流中心。在产业集聚上，公司比邻我国最大重装制造基地——德阳市仅30公里，其周边地区已形成完备产业链，未来随着这一国家重大技术装备制造基地的形成对于公司人才、信息、资金流的汇集具有重大意义。在市场资源上，公司居于我国水力资源最为丰富的西南地区，使得公司在水电业务上具有得天独厚的区位优势，在川内在建水电项目（总装机容量超过1240万千瓦）大型部套件的制造方面具有重要的成本优势和服务优势。

  聚人和：多方式多层次合作促成长

  公司一直坚持长期合作、优质优价原则与优质客户共同成长，与国内外大型化工、环保、电力及装备制造企业建立了长期的合作关系，这些优质客户不仅向公司提供了充足的订单保障而且资信良好，同时也为公司产品品质提升提供了有力的技术支持和质控保障。截至2013年9月30日，公司已签订未完成订单金额达3.37亿元。

  公司通过股权合作、成立合资公司和技术协议等多种方式多层次的合作，与战略合作伙伴一起分享市场巨大机会。

  2009年12月，公司通过出让10%股权与全球最大水电制造商之一安德里茨水电建立战略合作关系，成为其大型水电机组部套设备的全球重要分包商，在水电设备生产、投标、技术制造、人员培训等方面展开战略合作，尤其是在订单方面的合作显得尤为突出。根据2011年3月公司和安德里茨水电签订战略合作协议的修正案，2011-2013年，安德里茨水电将向公司提供订单金额分别为1.3亿元、2.5亿元和3亿元。

  2008年，公司与主要从事卧螺离心机的研发和制造、美国环保行业领先的卧螺离心机制造商美国圣骑士公司通过设立合资公司、开展全方位的战略合作，丰富了公司分离机械的产品线，实现了公司分离机械设备产品向污水处理、石油化工、食品饮料等领域的扩展。2010-2012年公司实现卧螺离心机销售收入分别为4,638.55万元、3,977.66万元和3,500.36万元。

  募投项目助力快速成长

  本次募投项目主要投向公司既有的两大行业，节能环保和清洁能源领域，在技术和产品结构上对于公司有较大的提升，具有很好的市场前景和盈利能力。

  本次节能环保离心机领域募投项目的主导产品卧螺离心机和大型推料式离心机均属高科技的节能产品，在化工、食品饮料、城市及工业污水处理、石油开采、矿山开采、城市地下工程等方面都有很大的市场需求。

  巩固分离机设备领域优势地位

  公司节能环保离心机产品的毛利率在报告期内均处于较高水平。本次募投项目通过技术改造，扩大节能环保离心机的产能，优化产品结构，提高公司的整体盈利能力，使公司综合竞争实力得到进一步提升。

  公司募投项目达产后，卧螺离心机及大直径活塞推料式离心机新增产能分别为210台和60台。由于新增产能与市场需求量存在较大缺口，公司也会加强市场营销网络建设和新领域应用的市场开拓力度，因此我们认为新增产能能够被市场需求所消化。

  扩大水电设备行业市场份额

  高水头混流式、（超）低水头贯流式水电机组募投项目对于公司生产瓶颈的突破，市场竞争能力的提升，产品结构的优化、市场份额的扩大有着重要的促进作用。

  公司水电机组整机产能将在募投项目达产后，从20万千瓦增加至100万千瓦。截至2013年9月30日，公司持有水轮发电机组设备订单2.91亿元，根据公司与安德里茨水电签署的战略合作协议，2011年至2013年将为公司提供部套分包订单累计达5-7亿元。因此，募集资金投资项目达产后的产能消化具有充分的订单保障。

  募投项目具有良好的经济效益

  公司预计项目销售收入按增量投资达产后新增产量和预计的结算价计算，项目完全达产后（项目投产后2-3年）可实现年均销售收入60,485万元，利润总额7,196万元；增量投资税后财务内部收益率为17.66%，税后投资回收期7.10年（含建设期两年）；盈亏平衡点为49.18%，具有良好的经济效益。  （深圳市怀新企业投资顾问有限公司）（CIS）