证券时报多媒体数字报

  全球主要经济体今年复苏形势应数英美最为强劲，国内经济增速或低于预期。

  国际方面，美国经济数据持续向好且央行官员频繁讲话看好本国经济前景，提升市场乐观情绪，但美国就业市场跌宕及潜在通缩风险会是提升经济增速的一大障碍；日本经济保持好转，基本再无衰退忧虑，“安倍经济学”效果较为明显，预计继续实施甚至可能扩大；欧元区内部分化，德国表现强劲，法国及其他大多数成员较为疲软，但欧债危机不太可能会再有大规模延伸和恶化。

  中国方面，2013全年消费者物价指数（CPI）涨幅为2.6%，12月为2.5%，全年涨幅在目标3.5%以下，控制到位。从近期市场态度及央行操作来看，央行稳健货币执行坚决且市场开始逐步接受此类调控风格，预计今年CPI涨幅仍保持在3%以下，市场继续保持不以CPI涨跌作为判断央行转变调控方式的方式；国内生产总值（GDP）方面，中国近期经济下滑风险得到越来越多市场力量的认同，如世界银行最新出具的报告警告包括中国在内的发展中国家将面临美联储快速收缩宽松政策的风险。

  最新公布的数据显示：中国1~12月固定资产投资年率19.60%，预期19.80%，前值19.90%；12月工业生产年率9.7%，预期9.8%；12月零售销售年率13.60%，预期13.60%；四季度GDP年率7.7%，预期7.6%；2013年GDP年率7.7%，预期7.7%。已公布的数据显示中国年度和季度情况良好，但月度情况偏弱，总体运行平稳但减速风险犹存。

  国内经济今年预计不佳，主要由于国内外两方面原因：一个原因是，美联储从1月开始缩减量化宽松（QE）。目前市场多认为在年底之前将彻底结束，暗示了美国经济将持续好转，赚钱效应的增强有利于资金回流美国。显性上主要是因为联储退出资产购买导致国债价格的推升力量大减，国债利率走高令资金借贷市场兴旺，加速了国际热钱大幅回流。如中国去年12月新增外汇占款为2728.8亿元，虽然保持在高位，但较11月的3979亿元已有大幅回落。而此前国际资金已经融入到发展中国家的资本市场甚至实体经济部门中，此次资金若大幅撤出，首先反映的是资本市场暴跌，其次由于本币因抛售而编制将导致原材料进口成本上升引发输入性通胀，最后资金大幅撤出导致国内资金利率上行。通胀上升压缩央行释放流动性平抑资金价格空间，一旦央行没有充足的美元储备进行对冲贬值风险及让市场迅速恢复信心，经济发展可能陷入滞胀困境。去年三季度印度经济状况就出现类似情况且卢比短期大幅贬值让印度外汇储备流失严重。

  另一原因是，今年仍将是中国改革年，短时间内对原有发展模式较大幅度地改变，将令改革阵痛再度令经济发展掣肘。去年第二季度增速快速下滑至7.4%仍令市场唏嘘不已。“内忧外患”或令今年中国经济很难有较好表现。中央经济工作会议上将2014年经济增长预期目标定位7.5%左右，与2013年目标一致，目前市场判断区间多落在7.3%~7.6%。净出口方面：由于美国率先开始收紧货币政策、中国不放松而与中国商品出口有大范围交集的国家大多也实行量宽，中国今年出口贸易形势遭遇价格劣势，但鉴于人民币升值幅度可能减小，预计出口贸易形势还可以保持较快增长，净出口仍能保持2000亿美元的增值。

  而在国内流动性方面，去年12月新增外汇占款达到2728.8亿元，虽较前值回落，仍保持较高水平。这一方面或预示美国缩减QE政策对国内流行性负面影响不大，另外一方面也说明今年货币政策至少近期内仍将维持中性偏紧的倾向。即使美联储缩减QE对净出口不太可能有较大影响，但国际热钱回流美国是不争的事实，2014年外汇占款增幅减小预计也是大概率事件。央行将继续实施稳健的货币政策，今年流动性仍是中性偏紧。不过经历过去年6月的“大钱荒”和12月的“小钱荒”之后，市场已学会如何适应较高利率生存，那么中性偏紧的流动性环境对经济增长的压制作用会减小。

  （作者系浙商期货宏观经济分析师）