证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 刘雁

  中诚信托30亿元矿产信托兑付危机令信托业乃至整个金融界都颇为关注，因为一旦该产品违约，将成为打破信托业“刚性兑付”规则的第一单。

  不管双方博弈的结果如何，笔者认为，监管机构不妨考虑适时打破刚性兑付的神话，让理财回归市场的本义。具体措施方面，可以采用弹性兑付（即保本不保利）的方式逐步过渡。

  过去几年，凭借牌照的制度红利和刚性兑付的潜规则，信托业管理的资产规模从不到2万亿元增长至10万亿元，一举成为仅次于银行业的第二大金融机构。而刚性兑付实际上是特殊时期下的畸形产物，对于信托公司而言，刚性兑付既有控制声誉风险的考量，也有利于发行销售的因素。

  但刚性兑付的确是把双刃剑，它在拉动信托业迅猛发展的同时也令其作茧自缚。它完全违背风险和收益匹配这一金融基本规律，同时也造就了投资的非理性和资本的不合理分配。

  据不完全统计，2012年8月份至今，至少有16个信托项目处于压力之中，涉事企业以规模不大的民营企业为主，房地产行业则成为重灾区。而由于房价和地价并未出现下跌趋势，涉事信托产品通过资产处置后一般都可覆盖本息，甚至略有盈余。

  尽管如此，随着经济环境和房地产市场形势发生变化，信托公司刚性兑付的意愿和能力都将受到极大考验，刚性兑付被逐步打破的可能性也越来越大。

  此番，中诚矿产信托无疑给行业敲响了警钟。由于过去两年煤炭价格一跌再跌，该信托产品相关资产也一再缩水，加之融资方卷入多起民间借贷的诉讼，导致兑付危机最终爆发。

  与其到不得已时为之，倒不如在可控范围内及早布局。如果在经济形势尚好的时期刺破这一泡沫，虽然短期内有所阵痛，但从长远来看，对信托行业乃至整个中国金融体系都是利大于弊的一件事。

  很多人担心，刺破刚性兑付将成为信托业发展的致命一击，毕竟很多投资者购买信托产品正是因为刚性兑付。但笔者认为，长远来看刚性兑付的确难以为继，因此逐步刺破它并不会导致信托业摧枯拉朽。

  首先，截至去年三季末，信托业管理的资产规模已经突破10万亿元，全行业实收资本为1053.03亿元，不太可能说倒就倒；其次，信托行业先后经历过6次大整顿，行业高管大部分对变革有心理准备和实战经验。

  监管层需要考虑的是，如何在适当的时机，用负面影响最小的方式打破刚性兑付。

  回到当下，信托公司要做的事情还挺多，譬如投资者教育、调整结构、加强风控；而对于监管而言，引导信托向更加市场化的方向发展，尽快建立相应的配套制度已经刻不容缓，一味地对刚性兑付避而不谈总归不是长久之计。