证券时报多媒体数字报

  【三思而论】 2014年，新兴经济体将继续以相对快速的步伐，带动全球经济增长。

  之前分析了欧美经济状况，这篇谈一下新兴经济体。

  2013年，相对于欧美各主要工业发达国家，尽管近期新兴经济体由于各种因素，增长势头明显减弱。但2014年，新兴经济体将继续以相对快速的步伐，带动全球经济增长。不过，每个国家的具体情况是不一样的。

  首先，新兴经济体从大衰退中复苏的时间超过了预期。

  其次，一些国家因政府实施的新经济政策，经济增长放缓了。例如中国，由于对过热的经济施行调控，这从理论上来说是为了能可持续的健康发展。虽然中国政府希望避免经济过度放缓，而同时希望从以往的投资驱动型，向更加市场化的消费驱动型转变，也希望能避免，或至少削弱因快速老龄化使得劳动力人口萎缩而带来的诸多不利！

  国际货币基金组织指出，之前，中国因欧美的经济衰退已减少了依赖出口作为增长的动力，而转为以依靠投资为主来拉动增长，但这助长了信贷，导致国有企业未偿付的信贷款急剧增加。从长远来看，这种经济政策显然是不可持续的。

  不像中国，由于俄罗斯的基础设施的瓶颈，和低迷的商业环境这两个弱点，在很长一段时间内，俄罗斯只能依赖日益增长的能源生产和出口。

  无论是中国还是俄罗斯，可以预计2014年的经济增长都将放缓。

  此外，自美联储宣布每月减少资产购买计划，逐步退出量化宽松，向全世界的投资者敲响了警钟，新兴市场的投资者开始把目光投向流动性以外，把注意力转向了实际的经济基本面上。

  因此，预计中国2014年的重点将放在经济的可持续发展上，而不仅仅强调GDP增长；中国因高速发展所带来的副作用，如环境严重破坏，已引起了大家的忧虑。中国将更强调“绿色GDP”，这是可取的，更是必要的。

  不过，尽管如此，预计2014年中国GDP依然可保持7.5%的增长，增速预期还是高于其他几乎所有的经济体，而预期通胀率约为3%，在可控范围之内。

  近来，资本流动的逆转使脆弱的新兴市场遭受了沉重的打击，尤其是拥有大量经常账户赤字的国家，包括印度、土耳其、南非和印度尼西亚。而对美联储削减购买资产计划的强烈反应，正说明了美国持续了5年多的量化宽松政策，导致部分新兴市场的资产被严重高估！

  随着美联储降低每月购买债券数量（这仅仅是世界四大央行之一所实施的前所未有的刺激政策），货币政策将逐渐正常化，即扭转货币刺激造成额外的流动性。如若不然，推迟货币正常化将进一步吹大资产泡沫！

  不过，随着欧美经济的整体缓慢复苏，将导致原材料价格的适度增长。这一趋势将直接正面影响澳大利亚和加拿大这些高度依赖原材料生产和出口的国家。但对依赖大宗商品的新兴市场，将会产生副作用。因此，预计巴西2014年的经济增长，将从今年的3.5%，下降至2.2%；印度2014年的经济增长预期，将从今年的6.7%下调至4.7%，印尼2014年的经济增约为5.6%。

  其他情况，将在下篇继续分析。  （作者系加拿大皇家银行风险管理顾问）