证券时报多媒体数字报

  【温酒论道】在目前低无可低的情况下，“吊丝股”在马年或许有绝地逢生的机会。

  在国际市场，一般均以“红色”代表股份或指数的下跌。在马年，因农历新年假期较短，亚太区股市普遍较A股早开盘，更跌个满堂“红”。要待内地股市复市后，近日股市才稍为喘定。

  春节期间，内地友人到访香港，笔者忙于接待。良朋欢聚，彼此无所不谈，话题中也提到市场习惯的区别，以及内地与香港年青人用语的不同。大家也谈起“屌丝”一词在内地的兴起，对它成为“矮穷丑”代名词的原因做了一番探究。

  作为国际金融中心的香港，是高度都市化的地方，不存在农村，甚少遇见农村进城谋发展的年轻人。因此，香港很多金融界的朋友并不知悉这词组，更无法理解“屌丝”心态。一个不容回避的现象是，近期“吊丝”一词也杀进投资市场。由于“矮穷丑”行业和股份在市场中不断涌现，有人用“屌丝”一词来形容自己的投资经历，“屌丝行业”或“屌丝股”开始出现。

  根据笔者观察，“屌丝股”有这样一些特征：首先，相关股份的基本经营状况长期没法改善，更甚者是在持续恶化；第二点，因财务表现欠佳，股份价格持续性低迷，无论是整个板块还是个别股份，估值水平不断下跌；第三点，大户与机构投资者对相关股份或板块丧失兴趣，减仓情况严重。

  讽刺的是，金融市场中的“吊丝股”并非名不经传的小型股，而是周期性的蓝筹股。金融海啸后，内地股市在2009年再次现高位，绝大部分与经济挂钩的周期性行业下跌幅度均大于市场，而估值更处于多年来的低位，令人生惧。

  在目前低无可低的情况下，“屌丝行业”或“屌丝股”在马年或许有绝地逢生的机会。对此，投资市场也有一些“消极”的理据：第一、投资市场对相关行业前景已无预期，相关估值或许已经无法再被下调；第二、内地不少重点行业正进行整合，国企改革也在进行中，不少行业的边际营运或能改善，若产能整合能顺利进行，过剩的产能最终将可被消化。同步在改革的进程中，管理上的激励制度若能革新，也将有助企业经营效率；第三、内地环保节能压力不断加大，若干周期性行业必须加快淘汰不合格的产能，速度或许高过预期，在钢铁、建材、机械行业中的下游或将较为明显。

  另外，一些基本面持续低迷、产能严重过剩的行业也将面临整合与重组。参考国务院早前针对化解过剩产能的意见，显示出中央政府具有决心去化解过剩产能的问题，这也是有助行业基本面的改善。今年，并购贷款以及优先股的推出将为今年内地金融创新的重头戏之一，对推动产能整合进程有极大的作用，读者也可以多留意行业中的龙头企业“吊丝股”能否成功更名？笔者认为这就需要看整合的力度和速度了。

  过往堆满市场的“屌丝股”有望在马年翻身。那么，谁将成为2014年新的“屌丝股”？会否是2013年表现尚算不错的内房股？过去的几年，内地一直希望以刺激内部消费拉动经济增长，当中最为突出的行业肯定是房地产。不过问题却同步出现，内地各行各业均面对产能过剩的情况，为何只有房地产成为逆市奇葩？以笔者的观感，内房倒是产能最为过剩的行业之一，房价与收入比例已经疯狂地超越国际合理水平，高处不胜寒，下一步将如何?两会将在3月召开，政策对内房是松是紧？届时方向将更为明朗。土地制度改革已经启动，若两会后，调控政策出台，内外夹攻，说不定，内房有可能成为新一代的“屌丝股”。  （作者系香港资深投资银行家）