证券时报多媒体数字报

  自4月中国与香港证监会发布沪港通政策以来，资本市场的对外开放成为市场的重要关注点。9月份，沪港通四方协议签定，可交易证券范围、交易规则、行情、指数衍生产品、交易及结算收入等五大核心问题基本敲定，预计10月中旬沪港通将正式开放。

  根据新兴国家资本市场对外开放的历史经验，沪港通对A股市场可能带来以下影响：

  1）投资者结构和资产配置方面，机构投资者话语权逐步下降的趋势可能有所改观，外部资金的影响会加大；权益配置上，低估值高分红的中大市值蓝筹可能会受到更多的关注。2）市场认知与偏好以及制度的差异，决定了A股的估值与港股不可能完全一致，但AH估值价差可能会有所收敛，行业和公司的估值也可能会进一步向全球投资者的参照体系靠拢。3）可能逐步倒逼国内企业投融资制度的改善，金融投资工具逐步多样化；以及拓宽企业的外部融资渠道等，这可能是未来最为重要的资本市场制度红利。4）个人投资渠道的拓宽可能使得家庭部门资产的结构更加多元化，险资的地位将会上升。

  我们同时认为：1）由于市场制度与政策干预的影响，以及资本自由化尚未完全开放，A股的独立行情特性仍会持续；2）由于个人投资者占主导的格局短期难以改变，以及从合格境外机构投资者（QFII）所表现出来的外部资金本土化特征，我们认为A股相对的高风险偏好特征仍难以改变。

  （作者系平安证券分析师）