证券时报多媒体数字报

  2014年，公司业绩增长45.50%，完全符合预期。公司实现营收14.89亿元，同增15.13%；净利润2.09亿元，同增45.50%（扣非后增53.94%）；每股收益0.44元。与前年相比，公司2014年业绩下滑13%。

  客流平稳增长，乘索率提升，毛利率提高，期间费用率下降。2014年，景区接待客流297万人次，同比增长8.2%，略低于2013年年报预期的300万人次。整体乘索率1.78，较2013年略有提升，玉屏索道四季度改造索道客流影响有限。整体来看，公司门票和索道收入2014年分别增长10%、13%，同时，旅行社和酒店收入分别增长52%、24%，是收入增长的核心动力，但地产收入下滑40%，拖累了收入增长。2014年公司综合毛利率提升，主要得益于酒店业务毛利率大幅提升，门票业务毛利率也有所提升。期间费用率下降，主要得益于管理费用率和财务费用率下降。

  外延扩张有所加快，高铁通车和国企改革带来看点。目前公司主动外延扩张有所加快。2014年，公司徽菜新增2家门店至6家；索道业务首次尝试管理输出，托管江西灵山索道，公司表示力争在外延扩张上实现新突破。2015年7月，京福高铁通车，且正是玉屏索道改造完成之时，有助于2015年业绩增长。同时，公司还存有国企改革预期。维持公司“增持”评级。认为公司未来高铁通车+外延扩张预期仍有看点，且国企改革背景下，景区龙头2015年动态PE有望达到40倍，合理估值24元。（国信证券 曾光）