证券时报多媒体数字报

  中国上市公司舆情中心 马建勋

  从周一到周四，市场的表现和管理层的各种拼命，让广大投资者除了编段子，就剩下抓住时机清仓离场了。投资者在震荡的市场里应该何去何从？这个问题让人想起了《反脆弱》这本书。作者纳西姆·塔勒布说出了这样一个道理：当暴露在波动性、随机性、混乱和压力、风险和不确定下，还能够从冲击中获益。

  在一般的生活经验里，无论是工作还是买股票，人们是遵照确定性来选择进行哪一种行动的。一般来说，今晚多花2个小时复习，明天也许能多考10分；央行今晚降准，明天股市就会上涨。在工程领域，1+1=2是确定的结论。塔勒布的研究却说明，在大部分经济、社会现象中，上述这类前后发生的两件事，往往没有必然的因果联系。人类之所以建立理论和方法，分析现象，得到结论，深层原因只是我们在感性层面害怕不确定的感觉。离开了确定性，我们很难给当下的行为找到一个合理的理由。

  股票投资也不外乎如此。从贩夫走卒到金领土豪，你会发现很多人都有一套独有的理论秘籍。不管对错如何，分析起来总是头头是道的。有从量价走势里一瞥端倪的，有从政策风向里洞悉未来的，有引经据典挖掘价值的，等等。但让塔勒布来评断这些辨析，他很可能说，那些灵验的理论，往往是一种“幸存者偏差”，做了同样的事情但没有成功的，根本没有留下记录。很多理论与其说是分析问题，不如说是人们为自己行为的辩词和借口。

  塔勒布看来，世界复杂多样，“人”字只有一撇一捺，但对应的是现实中60多亿的个体。为了拥抱确定性而建立的理论和分析模型，总是将复杂的世界简化成一套粗糙的乐高模型。但是，如果把模型等同于实在，也许最大的害处就是让我们误以为自己找到了真理，并将其用来改造世界，这就会造成悲剧了。

  一个最明显的例子就是计划经济的体制——管理者自以为无所不知，用一张计划表安排全国民众的生产劳动和衣食住行，实际上换来的只是经济崩溃和生活水平的全面倒退。对于经济体系这一类复杂系统，塔勒布说：“现代世界的技术性只是可能会不断地增加，但矛盾的是，它也会使事情变得更加不可预测。由于人为因素的增加和林林总总的设计复杂性，以至于黑天鹅的影响进一步增加。”

  如果世界的本质真的是不确定性，如果我们真的根本不知道做了一件事以后会发生什么结果，那我们应该怎么做呢？其实没有那么可怕，我们只要换一下思维方式。如果说，线性的思考方式属于“有A就有B”的充分条件，换一个方向就是“没有A就没有B”的必要条件式的思考。

  什么意思呢？我们也许不知道怎么做才对，但总是能够肯定怎么做是错的。我们确实不知道5倍的杠杆下到底可以赚多少钱，但可以肯定的是在5倍的杠杆下有16.7%的下跌就会被强行平仓。少犯错误就是增加成功。连乔布斯都讲过，所谓创新就是对1000个点子说不。

  单纯的躲避并不能让我们获益，只是为了让我们避免满盘皆输。作为对冲基金经理出身的塔勒布说，扑克高手会在很多牌局里输那么一点点，但是在某一局赢的非常多；普通玩家可能会在很多局里赢一点点，但会在一局输光。塔勒布将这种策略称为“杠铃策略”。作为投资，就是把绝大部分资本放在损失可以控制的低风险资产上，避免一遭打击就倾家荡产；同时把一小部分投资在收益可能无穷大的高风险资产上，不错过发财的机会。当然，哪种资产风险高，哪种风险低，需要投资者自己的判断。

  塔勒布还提出了一个“选择权”的概念——很多的情况下，传统的分析法和综合法没办法让我们在现实中得到正确的答案，所以这个时候干脆拍脑袋决定。只不过这不是冲动鲁莽，而是留有承受损失的余地，看行动之后的效果反馈，然后根据反馈结果来决定是坚持深入还是换个方向。这跟精益创业中的“快速试错、快速复盘、快速改进”有些相似，甚至有些随机漫步、顺势而为的哲学意味。总之，不失理性的同时，我们要会根据外在环境调整自己的行为。