证券时报多媒体数字报

  昨日A股大幅下跌，上证指数创8年来最大单日跌幅，投资者刚刚舒缓的神经又再次绷紧。

  事实上，从历史走势来看，政策底很难代替市场底。一是因为投资者往往把股市维稳理解成管理层会拉抬股市，其实客观来看，管理层是没有多空立场的，不会片面地拉抬股市，股市维稳仅仅是缓解市场流动性危机，防止股市危机向实体经济蔓延。市场终究要还给投资者，市场的涨跌最终还是要由市场自身来决定。

  其次，之所以有政策底，那是因为市场大幅下跌引发流动性危机或股票市场的危机有向实体经济蔓延的趋势，管理层出于整体大局考虑，决定干预市场，这在全球股市都有。

  但问题是，政策干预前，市场信心已经丧失，大部分资金都想着撤退，而政策的出台往往是突然性的，市场因为前期大跌本身也有反弹要求，在政策的刺激下反应也是非常激烈的，这导致资金在低位根本来不及布局，股价就已经涨到很高。比如本轮维稳中，除证金公司外，很少有大资金能在低位布局成功的。除少数超级大盘股以外，绝大部分股票基本都反弹了50%左右，在这个价位再去追，不是“抬轿子”就是当“解放军”。市场缺乏赚钱效应，进而缺乏大规模资金的入市动力，所以A股回调给市场资金一个低位布局的机会也在情理之中。

  再次，经过短期剧烈的反弹，大部分股票都积累了不小的涨幅，不论是短期获利盘还是解套盘，甚至套牢盘在目前点位都有套现冲动，市场暂时退守清洗下浮筹，在技术上也是必要的。

  综上所述，笔者认为，A股在政策底之后还有个市场底。不论过去、现在或是未来，政策底都无法代替市场底。最经典的实例是2008年9月18日，上证指数从6124的历史高位连续下跌了近1年，最低到达1802点，巨大的跌幅令管理层再度出手，打出三大组合拳——印花税的双向征收改为卖出方单边征收、汇金公司购入工中建三行股票、国资委鼓励国企大股东回购股票，受此利好影响，上证指数连续两日暴涨，几乎所有股票均出现涨停，但之后又连跌1个月再创新低，直到到达1664点市场底之后才最终企稳，然后是轰轰烈烈维持了近10个月的中期反弹。目前来看，不论维稳手段还是市场初期走势，当前的情况和当时都颇为相似。

  目前，自A股从高位下挫后，除部分超级大盘股外，大部分个股跌幅都超过了50%，技术上严重超卖，再加上各种利好的叠加，中期反弹是可以预期的，二次探底或许只是管理层把市场重新还回给投资者的一个过程。