证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 蒙湘林  

  据媒体报道，目前不少发审委员已在休假，投行人士表示，目前IPO及再融资可以得到反馈，但是初审会及发审会已暂停，已过会的再融资项目仍可以拿批文，但是可能存在50亿元的门槛的“窗口指导”限制。如此看，在A股本轮大调整后，股权融资实际上已经受到一定的抑制。

  公司债今年加速发行

  事实上，股权再融资节奏受限在房地产行业也引发了连锁效应，不少房企已经在积极介入逐渐火热的公司债融资项目。据统计，2015年发行的且已上市的地产企业公司债有13种，目前待上市的地产企业公司债就有14种，均为2015年6月之后启动的发行。相比之下，2014年发行的地产企业公司债只有12种，2014年之前发行且仍在上市交易的只有8种。

  统计还显示，公司债的发行利率整体下降。2015年之前发行并上市的5年期地产企业公司债，平均发行票面利率为6.95%；2015年后发行，目前已经上市的5年期地产企业公司债，平均发行票面利率为5.46%。目前待上市5年期地产企业公司债，平均发行票面利率为6.01%。

  今年比较著名的房企公司债要数万科。7月6日，万科宣布将发行境内公司债，债券期限为不超过5年（含5年），债券票面总额不超过90亿元。所得资金用于调整债务结构及补充流动资金。此外，7月7日，恒大完成了第二批总规模为150亿元的境内公司债发行。据悉，这批公司债分为两个品种：一是人民币68亿元，利率为5.3%，为期四年；二是人民币82亿元，利率为6.98%，为期七年。

  公司债对于民企来说，无疑是一条重要的融资渠道。今年以来，已发行的公司债有10种来自民企，占地产企业公司债总数的37%，其中恒大地产一家公司分成了3次发行。

  值得注意的是，随着去年下半年房地产行业复苏，房企的公司债评级今年大幅提升。恒大地产的境内主体获得AAA评级，作为民营企业，这在几年前是难以想象的。

  境内融资渐成趋势

  “股权融资渠道不畅只是一个诱因，公司债今年火爆的主要原因是境内债务融资成本的大幅下降。对民企来说，公司债5%上下的资金成本，比起传统融资路径来说优势巨大。”一家深圳房地产企业的高管告诉记者。

  另外，上述房企高管还表示，公司债和抵押贷款相比，公司债无须抵押品，其发行灵活程度更高；和境外信用负债相比，公司债在境内税收方面有更大优势，且没有汇率风险，因为未来人民币单边升值的时代或将结束。此外，公司债和企业开发周期更加匹配。房地产企业的开发周期，往往要2-5年。而传统的融资手段（银行和信托贷款）往往短于2年。这使得企业在开发周期开始时，资金成本和杠杆率都面临不确定，大幅增加了整个开发流程的风险。公司债的周期一般都在3年以上，符合开发企业资金使用习惯。

  中原地产研究部分析，今年6月房地产市场合计融资33.25亿美元，相比5月份的65.1亿美元，下调幅度达到了48.9%，在5月创年内新高后，房企海外融资难度加大，客观上也加速了境内债务融资的进度，整体看，境内债务融资下半年还将成为房企的主要选择。