证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 庞珂  

  近一年来，新三板市场的发展可谓颇具波折。去年下半年，随着挂牌企业猛增与做市制度推行等，市场在今年3、4月份迎来了一波股价与成交量的迅猛增长，随后由于政策预期落空，成交回落，而近期，受主板市场震荡影响，新三板市场的股价与成交量似乎都跌到了谷底，不少投资者失望之情溢于言表。

  应该看到，不考虑新三板现行的交易制度和投资者准入门槛，新三板市场相较于主板市场在制度市场化建设上，实际有着巨大的进步。在挂牌和股票发行上，目前基本采取的是完全市场化的方式，而企业亏损不再成为阻碍挂牌的限制，更是为“潜力”公司打通了资产市场之路。记者认为，恰恰越是高度市场化、高度开放包容的地方，往往越能够成功，一个股票市场的成功则至少应包括不断培育出优秀的企业。

  投资者如何在新三板寻找到值得投资的企业？“新”、“奇”或许是两个可以考虑的角度。

  “新”指的是公司在技术、商业模式或某一资源要素方面，有所创新突破，并且存在一定的“护城河”，不会被其他企业轻易模仿。这样的公司在新三板市场还是获得了较大的认可。以记者前期在浙江走访的一家新材料企业为例，该公司创始人是该领域国际级的领军人物，该新材料在电子显示、照明、生物检测等领域都具有运用前景，较高的技术壁垒是企业主要优势。目前，该公司正在做产业化推进，虽然公司产品还处于比较初期的阶段，但公司股价在新三板还是得到了较高的估值，走势相对稳定。类似的，另一家浙江公司则是希望以商超卖场的方式对传统花卉市场进行升级换代，其创新主要在经营模式，由于起步较早，其模式的推广在一些地区具有了先发优势。

  “奇”指的是公司作为投资标的，其业务类型在其他市场中比较罕见，具有一定的稀缺性。以新三板目前较受追捧的教育板块为例，由于以在线教育等为主业的A股公司较为稀缺，而该行业前景又被广泛看好，因此，华图教育、分豆教育等公司在新三板股价表现抢眼。类似的，PE、融资租赁、互联网金融等A股稀缺板块，也或多或少受益于其稀缺性。并且，该类公司除了自身的发展壮大，当行业处于风口时，也可能更容易成为被并购的目标。

  值得注意的是，较高的投资者准入门槛或许显示监管层对新三板市场的定位：更多为处于发展早期或新兴产业的企业服务。由于早期企业发展不确定性更大，风险也更大，因此通过高门槛来筛选机构投资者和成熟的个人投资者。在流动性有限的情况下，在这样的市场里投资，更高程度的分散投资可以帮助降低风险，而对取得回报的时间周期长度也需要有充分的预期。