证券时报多媒体数字报

  中国基金报记者 刘明

  在当天下午的圆桌论坛环节，六位公私募基金大佬共论《新格局下的危与机》，奉上了一道投资“干货”。

  圆桌论坛由嘉实基金副总经理、首席投资官邵健主持，参与圆桌讨论的嘉宾有鹏华基金总裁助理、机构投资部总经理、社保投资经理冀洪涛，广发基金权益投资一部总经理刘晓龙、深圳民森投资有限公司董事长蔡明、深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰、上海名禹资产管理有限公司董事长兼投资总监王益聪。

  上半年最大感受是杠杆

  参与圆桌的都是经历过几轮牛熊的“大佬”，但他们坦言，上半年杠杆资金的威力和杀伤力，以及带来的剧烈波动，颠覆了过往的投资经验。

  蔡明在所有嘉宾中投资年限最长，蔡明发言第一句就说，虽然有着20多年投资经验，但也没有遇到今年这种情况。对市场最大的感受是杠杆，散户无视过往牛市收益不佳的业绩先例，大胆加杠杆。这也导致后来市场剧烈波动，流动性缺失和国家出手。

  管理社保基金的冀洪涛表示，他管理的是长期的资金，上半年也有很大的压力，市场在很短的时间内，出现了剧烈的波动，接近完成了一个轮回的周期，股市的泡沫和普遍的杠杆融资，促成后来的剧烈波动。

  在本次剧烈下跌中提早减仓的王益聪表示，在2007年下半年对历史上海外股市泡沫及其破灭问题进行了研究，得以逃过了那一轮股灾，这次也得以很好躲过。

  王益聪认为，股市的泡沫是一个正常现象，每一次形成泡沫的原因不一样，但泡沫破灭前一些征兆，基本上大同小异。他们在下跌第一周，做了一个推演。如果高估值状态下场外融资大量平仓，可能会造成连锁反应。因而证监会对场外配资行为进行规范的时候，下定决心抽身。

  以估值和博弈为投资理念的吴险峰表示，成熟市场也会面临大起大落，新兴市场产生剧烈波动也是很正常的。上半年股市非常火的时候，毫无疑问是脱离企业价值的泡沫，但作为投资人还是要参与，而当泡沫一旦有可能破灭的时候，要及时出来。

  优质标的已到买入时

  对于当前的市场状况，各位嘉宾虽然谨慎，但仍然充满乐观，他们表示，目前市场中，已经有一些优质标的出现，而且如果市场继续调整，会有越来越多好的投资标的。

  蔡明表示，中国经济的基本面并没有发生变化，转型升级仍在进行中，而长期看，A股市场仍然会向慢牛方向发展。市场涨跌本身很难预测，并且现在市场环境更加复杂，由于国家队的出手，目前市场增加了一些与原来不一样的因素。短期需要关注“国家队”动向。

  王益聪表示，目前来讲，下半年的脉络还不是很清晰，还是有一些困惑。市场从高峰下来，现在还不知道是山腰还是已到山脚。但市场原有的很多逻辑还在，比如整个货币环境的宽松、居民财富配置向股市的迁移等，但是交易行为发生了变化。中短期内，还是有困扰市场的因素，比如杠杆因素、国家队因素等，在这些不确定的因素没有消除之前，总体上还是偏谨慎。

  吴险峰也认为，这次股市波动对实体经济，包括消费支出在内会有冲击，这个冲击需要1~3个月的时间消化；第二，市场信心的恢复也需要时间，并且当前的市场估值，在目前的市场预期下，并不便宜，因而短期内需要更多的观察。不过，吴险峰表示，如果市场上有20%股票敢拿着、甚至在这个基础上如果再跌10%、20%，他会很兴奋，甚至去加仓。

  而对于市场要跌到多少点，刘晓龙表示，简单地算，2008年熊市底部时上证综指1600多点，从2008年到现在GDP大约增加了60%~70%，按这个增幅，1600点到现在应该是在2600、2700点左右。“但我自己的感觉，这一次想以这么低的价格来拿筹码是很难的。”

  刘晓龙说，“现在大家的仓位很低，基本上相当于2008年熊市底部的仓位。再者，2万亿~4万亿的资金进来，帮助市场完成了一个换手，无形中减少了一批做空力量。第三，在跌到3300、3400点的时候，我感觉大概10%左右的股票跌出了合理价值；假如那个点位再向下10%，跌出合理价值或者会成倍地出现。总体而言，70%的风险已经没有了。”

  冀洪涛认为，目前市场处于余震阶段，不要对收益率和投资有太高的预期。对于市场的指数，他表示不敢说乐观，因为局部高估的现象仍然存在，再靠资金推动回到原来的高点是不符合实际的。存量的资金一定是靠捕捉结构性机会来获得好的投资收益。但对于长期投资而言，看好的股票还是要敢于买入。“A股这个市场给予我们很多的选择，还有20%优秀的标的还是值得买的。”（郑宇 吴敏/本版摄影）