证券时报多媒体数字报

  官兵/漫画  

  A股市场一直以来实行的是核准制。在核准制下，除了需要验证公司申报的材料真实合法，还需要验证公司是否符合证券管理机构指定的若干适用于发行的实质条件。而在注册制之下，只要验证公司申报材料的真实合法，就可以登记上市。注册制来了，一些企业开始畅想上市是简单的小事儿，不必像现在这么大费周折，历经千辛万苦。也有上市的壳公司琢磨着尽快重组，发挥壳资源最后的价格，因为注册制让优质的资源入市速度加快，通过并购、股权置换、借壳上市等情况势必将逐步减小。而投资者则琢磨着，上市公司多了，该怎么选择投资？

  事实上，注册制是循序渐进的，不可能一蹴而就，以后企业上市可能较现在容易许多，但不可能没有门槛。

  理论上，在注册制下，只要验证公司申报材料的真实合法，就可以登记上市。但注册制并不代表不审核，关键在于“怎么审”和“审什么”。一位投资者说：“以中国的国情，发行是表面上放开，实际上还是有各种管控。”实行注册制对创投机构是一大利好，其投资的企业可以更好退出，但多数创投机构并没有为此而兴奋。上海一家创投机构告诉证券时报记者说：“现在企业上市要审批，以后改成注册制，企业能不能顺利快速注册备案值得关注。如果注册备案的过程不通畅，上市同样不容易。”

  对投资而言，注册制的推行势必会对部分高估值、高换手率标的带来冲击，同时对A股上市公司普遍存在的壳价值进行系统性纠偏，促进资本市场价值的合理回归。投资者可能要做好准备，应对这种变化带来的冲击。

  其实，新三板一推出就实行注册制，这也使得新三板市场在短短几年时间就聚集了超过4000家公司。企业在新三板上市比较简单，上市准备时间也非常短。然而，随着新三板不断扩容，新三板的一些问题开始暴露出来，新三板也正在进行一些调整。

  虽然A股和新三板在定位上有明确的差异，都实行注册制后，有的企业会再在两个市场之间进行选择。业内人士认为，A股上的优秀成长型企业可能会更多。中国互联网的领头企业，百度、腾讯、阿里都选择在海外上市，即便是创业板开通以后，优酷土豆、当当、京东等仍然选择海外上市，造成这种现象最重要的原因是这些企业虽然拥有高成长性，但是上市时企业没有利润，财务上达不到A股上市要求。现在一些没有达到A股盈利要求的公司，已经开始倾向于新三板挂牌，而不是海外上市；未来这些高成长型的公司可能会选择A股市场。毕竟相比新三板，A股对投资者无门槛要求，吸引力更大。

  对于投资者来说，随着注册制的推进，监管层将不再进行实质审核，上市公司数量暴增的同时，质量也会出现较大的差异，如何选择优秀的公司进行投资是一个需要学习的课题。