证券时报多媒体数字报

  【明眼看市】

  现在的B股具有进可攻、退可守的优势，因此成为国人首选的外汇资产之一。

  桂浩明

  在沪深股市，B股起步相比A股并不晚多少，但就其发展而言则是大相径庭。由于15年来基本没有扩容，这些年来B股在很多方面基本处于停滞状态，融资功能基本丧失，不少上市公司正在考虑退出B股。

  时下，含H股的B股公司在设法将B股转为H股，纯B股公司则想考虑把B股转为A股。兼有A股和B股的公司，则另辟蹊径，或搞回购注销，或谋划通过重大资产重组来消化B股。应该说，作为一个独立的股票种类，现阶段B股因为没有明确的发展前途与运行方向，正在日益被边缘化。

  不过，也因为B股边缘化了，却也因此显现了它的某种投资机会。B股在2001年对境内投资者开放时，股指曾经上涨到241点，随后一路大跌至50点。到了2007年，在当时的大牛市背景下，又上涨到394点，其后回落到了86点。在今年的大行情中，最高攀升到了539点，虽然之后又下跌到292点，但时下又反弹到了403点。与A股相比，现在B股的指数要高于2007年，与今年的高点比只是下跌了25%，小于同期A股的32%。盘面也显示，当前B股正处于稳健上涨的阶段，日线一直是阳多阴少，上行趋势明显。一个在宏观上被边缘化的市场，为何行情倒是不错，投资机会不但不弱于A股，甚至还强于A股呢？

  笔者看来，原因可从以下几方面来找：第一，由于现在境内企业以股权形式吸收外资的主渠道是在香港发行H股，这也就基本封堵了B股作为外资融资渠道的运作空间。投资者都清楚，面对这种局面，B股上市公司是一定会想方设法摆脱这种困局。几年来，在这方面已经做了很多尝试。而现在，随着人民币国际化程度的提高，其在资本项目下实现自由兑换很可能在未来几年落实。一旦做到这一点，在理论上A股与B股的合并就成为可能，两者之间的价差就会大幅度缩小乃至消失，因此B股相当于A股的估值优势也就逐渐体现了出来，从而能够吸引一部分中长线的投资者参与。

  其次，人民币在连续多年升值以后，在国内经济增长放缓以及美元加息的背景下，现在正面临一定的贬值压力。今年8月份曾经以汇率中间价计算方法调整的形式，有过较为明显的主动贬值。进入12月份以来，又出现了新的一波贬值。这也就迫使今年投资者不得不考虑金融资产的多元化问题。现在，美元储蓄利率很低，相应的理财产品收益也很有限，于是B股就成了一个很好的选项。B股公司价格便宜，市盈率低，不少公司的股息率不低，而且价格有上涨空间，这就让一些有意持有美元现汇的投资者找到了很好的投资机会。结合各方面因素来看，现在的B股具有进可攻、退可守的优势，成为国人首选的外汇资产之一。

  最后，B股市场规模很小，而且因为不断有公司转成A股或H股，总体上是在不断萎缩之中。目前沪市B股仅300多亿元市值（人民币），而现在很多A股市值都是上千亿元的。因此，B股的供应十分有限，一旦市场上有更多的投资者把B股纳入到其外汇资产的组合之中，也就是愿意持有B股的投资者明显增加，这点量是远远不够的，这也就是B股现在得以不断上涨的一个重要因素。

  当然，因为B股市场小，并且只是一个以个人投资者为主的市场，其稳定性不强。而且，部分B股公司属于传统行业，利润增长缓慢，成长性不足，因此股价的上涨也受到基本面制约。因此，投资B股时，既要考虑到上涨的大逻辑，也不能忽视存在的风险。

  （作者系申万宏源证券首席分析师）