证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 张欣然

  本周，国泰君安、平安证券等券商大规模上调两融折算率，引发市场广泛关注。券商为何在A股市场起伏不定之时上调两融折算率？

  3月1日，国泰君安率先将两融平均折算率上调至56.2%；3月3日，平安证券跟进，集中上调487只股票折算率，调整后平均股票折算率为60.95%，高于行业平均水平。两家券商上调折算率的股票，主要以蓝筹股、成长股及业绩稳定的股票为主。

  两融折算率就是把股票换算成现金的比例。举个例子，比如券商规定投资者有10万元现金可以融资20万元，那么，投资者有10万元股票可以融资多少钱？其中股票和现金换算的比例就是两融折算率。以券商给出的两融折算率标准来看，一般越是稳健的品种两融折算率越高。反之，两融折算率越低的股票，其风险指数越高。

  深圳某券商高管在谈及这一轮券商集中上调两融折算率时认为，经过本轮深度调整，很多上市公司的估值都已恢复到合理水平，上调折算率是情理之中的事。当然，最直接的原因还是基于对当前A股风险可控的认同，希望刺激和恢复两融交易热度。

  从去年6月大跌以来，去杠杆给股市留下了太多痛苦的记忆。此次国泰君安、平安证券率先上调折算率，对券商同类业务具有参考和借鉴作用，不排除行业形成统一上调步调，同时也给A股市场打了一针强心剂，有助于恢复投资者的信心，助力资本市场稳定。至于药效如何，还有待观望。

  今年以来，两融余额受市场震荡行情的影响持续下滑，创下阶段新低。截至3月3日，两融余额为8566亿元，已连续17个交易日维持在9000亿元以下。

  这是否意味着，目前两融余额已经到了跌无可跌的状态？业内有分析人士认为，两融余额继续下跌的空间不大，而券商集中大范围上调两融折算率，则意味着去杠杆过程正在扭转。

  在记者看来，当券商开始集中逆周期调节两融标的折算率时，给出的是对当前市场环境投资风险级别的判断。去年5月底6月初，股指和两融余额屡创新高，券商则不断收紧两融交易指标，包括下调涨幅过大、估值过高的股票折算率、提高保证金比例、收紧信用账户集中度控制及调整等。从这一角度看，券商对市场趋势的判断还是相当准确的。

  总而言之，两融如同一面镜子，能最为及时地折射出市场资金流向和投资风险等级，投资者需时刻关注。