证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 杨苏

  股市行情不好时，投资者都想找到一个明确的底部信号，帮助判断进场抄底的时机。

  许多上市公司大规模回购在外发行流通的股份，可能是最招人喜爱的积极信号。上市公司是内幕信息知情人，最了解未来一段时间的经营情况，以及是否有并购重组等外部发展契机，愿意拿出现金回购股份，在之前的A股市场并不多见。

  上市公司不是慈善机构，一般而言，如果不是判断股价低于内在价值，或者存在其他资本运作目的，那么公司不会轻易展开回购动作。其实，从回购股份的方方面面观察，处处体现着上市公司的品格水准。

  有一些公司宣称几个亿甚至几十个亿规模回购股份，但前提是股价不高于某个特定值，这个特定值一般设计很低，回购规模设置金额上限让人振奋。从规则角度看，这样的设计无可厚非，不过即便股票价格真的低于特定值了，公司回购股份的规模也是区区几百万元。A股整体行情稍有好转，股价迅速回到特定值之上，那么公司也不用考虑履行回购承诺了。

  “精神护盘”可能是这类回购的精髓了，公司董事会也许没有打算使用宝贵现金，动真格儿地回购股份。投资者看着高兴就好，至少公司给机构和个人投资者画了一条股价的底线出来。

  认真回购的好孩子也有不少。有一家公司在公布回购计划后，马上自己判断时点完成80%的回购金额规模。不过，公司股价攀升一段时间后，再度回落到公司回购时的股价范围，让大家心情着实坐了一趟过山车。

  在调研时询问公司人士，如何看待公司回购时股价的估值水平，是否认可现在的价位较为安全。这位人士从两个方面分析：当前A股单个公司的股价，拧不过整体行情走势，要考虑系统性风险；公司业绩平稳，不存在爆发性增长的因素，所以要降低投资收益的预期。

  听起来结论很简单：赔不了什么钱，但想挣钱也难。其实，这些回答与公司在资本市场的一贯风格非常相似，没什么凑热闹的新故事，但从不乱讲故事。翻看公司近期公告，也没看到公司有其他的考量安排。

  所谓其他的考量安排，是公司把回购当成资本市场运作的一个工具。工具是中性的，但如果与其他利益互相铺陈影响，回购就成为少数人的牟利工具。

  一家知名大公司在二级市场不断回购公司股份，力度很大动辄数亿元现金砸出来。然而，公司高管却断断续续地挑着时间减持股份。如此回购股份怎么看都别扭，像是为公司高管减持套现保驾护航。如此配合的原因很简单，回购花的是公司的钱，高管减持股份到手就是自己的钱，这钱的归属不一样。何况公司的钱，也是股东的钱，不过中小股东很多时候没有决定权去支配使用，于是大股东就帮你用了。

  无论何时，在资本市场，回购股份这事儿最能体现公司的品格，体现着公司董监高的品格。只要你冒头宣布计划回购股份，公司就进入了投资者的选择范围，就算有再多走秀演戏的情况，这里头还是一定有好公司。