证券时报多媒体数字报

  陈楚

  A股市场从不缺题材概念，这不，近期智能机器概念股大涨，一会儿又是原材料涨价股大涨，一会儿又是有色股大涨，题材概念轮流转，直让人眼花缭乱。但纵览A股市场，除了少数阶段，什么时候又不是题材概念满天飞呢？既然是题材概念，注定了炒作一阶段之后就会冷静下去。只不过，在这些题材概念到处飞的背后，作为理性的投资者，该思考A股的内在运行机制以及如何应对和自处。

  A股市场一波又一波题材概念股炒作的背后，是整个市场投资理念和投资实践的短期化、功利化，以至于很多时候投资人都不得不反思：A股市场到底还存在不存在价值投资的土壤？一个简单的道理：价值投资要求投资者以便宜的价格买入，然后有耐心和韧性长期持有，至少不会是短线炒作。但是，在A股市场，公募基金是追求相对收益的，一个基金经理秉持价值投资，净值比拼慢了，持有人、公司都会给压力，自己在激烈的净值排名中也会坐卧难安。而且，如今的一代基金经理，已经是以80后为主，他们大多是2008年后正式进入市场，而2008年之后，A股市场波动性非常大，机构投资者的操作，趋势投资明显占了主流。从私募基金来说，私募基金做的是绝对收益，在波动性非常强的A股市场，一旦产品的净值大幅下挫或者逼近清盘线，私募就会被迫斩仓，由此加大市场的波动性。另外，私募的客户是高净值客户，这部分客户风险厌恶度很高，一旦市场风向不对，高净值客户也会主动要求私募减仓或者直接赎回产品，由此带来私募被动减仓，从而加大市场的波动性。

  在一个波动性很强，并且机构投资者以趋势投资为主的市场里面，价值投资就很难生根发芽，与之相对应，就是市场上主题概念投资盛行，投资者一会儿追逐这个概念，一会儿又去追逐另一个概念，各种不同的主题概念你方唱罢我登场，市场好不热闹。最终，几乎所有的投资人都在做趋势投资，因为要获取超额收益，要获得客户的认同，机构投资者们唯有如此不断地波段操作。在这样的市场里，所谓的黄金十年纯粹是机构在销售产品时对客户的忽悠，在机构的操作里，压根儿就没有黄金十年的影子。当这个市场的主要机构投资者都采用趋势投资的方法时，散户投资者当然也会如此，而且，散户投资者本来就更倾向于波段操作和趋势操作。散户投资者和机构投资者之间的趋势投资共振，最终进一步强化了A股市场的波动性，以及主题概念投资的长久不衰。

  从机构所投资的上市公司来说，在中国经济的转型升级过程中，传统产业的上市公司很难得到机构的青睐，代表未来经济发展方向的中小市值股票，理所当然地受到机构的高度关注，这些新兴产业都是新事物，当然会有很多新概念，而这些新兴产业大多只是刚露出苗头，未来到底发展会如何，尤其是落到具体的上市公司，未来能否做大尚需持续观察，但遗憾的是，一个新概念，A股市场能够与之相关的，往往也就少数几家上市公司，于是乎，机构就一个劲地疯炒。主题概念的炒作，在A股就无休无止。

  A股市场一直以来就出现这样一个现象：几乎所有的投资者都在抱怨价值投资不适合A股市场，机构和散户投机炒作之风盛行，但问题是，太多的投资者又习惯了投机炒作。问题的根源在哪里呢？其实，A股价值投资一直难以生根发芽，还是在于股票市场的体制机制问题，比如新股发行体制的改革、壳资源的奇货可居、投资者结构始终难以改善，等等。一个投机之风盛行的股票市场，光看表面肯定是不够的，背后更深层次的原因，还是在于体制和机制问题。