证券时报多媒体数字报

  陈楚

  日前，上交所做出了对*ST博元的终止上市决定。有传言称，中国证监会已经列出了一份“黑名单”，上面有三四十家有问题的公司，已经启动了调查和与地方官员的商讨，以推动这些公司退市。*ST博元可能会引发一轮A股市场的退市潮。果真如此，对A股市场绝对不是什么坏事。

  长期以来，A股市场没有真正的退市机制，这也使得很多*ST公司死而不僵，成为A股市场独特的“不死鸟”。这些公司业绩差，但往往在A股市场表现还不错，为啥？还是在于退市制度付之阙如之下的壳资源。尽管这些*ST公司业绩很差，但只要有了上市这个壳，就有了巨大的价值。一方面，无数想上市的非上市公司想借壳上市，使得上市公司的壳资源价格居高不下；另一方面，正因为这些*ST公司业绩差，一旦收购个什么资产，业绩就可能爆发性增长，但也仅仅只是“可能”。从现实情况来看，很多*ST公司收购兼并、资产重组的根本目的，不是为了让公司质地变好，给投资者更好的分红回报，而是在二级市场制造投机的概念和主题，让大股东和关联交易方大肆获利。从基本面来说，*ST公司毫无投资价值，但从并购重组概念来说，很多*ST公司又是炙手可热。这种奇特的现象，在A股市场延续了一二十年。

  与之相对应，A股市场一直以来都有一些投资者热衷于炒作*ST或ST公司，少部分提前获悉重组信息的投资者，成为*ST盛宴的利益既得者。而*ST盛宴结束后的买单者，一定是广大中小投资者。大量中小投资者只看到了*ST炒作的狂热以及巨大的财富效应，却没看到狂热背后隐藏的巨大风险，这种投机炒作之风的盛行，败坏了A股市场的投资风气，使得社会资源配置错位，导致股票市场劣币驱逐良币的效应，给广大中小投资者带来了极不公平的投资环境。与此同时，长期以来A股市场没有真正的退市制度，使得壳资源奇货可居，这是市场投机炒作屡禁不止的根本原因。

  如果*ST博元的退市引来A股市场的退市潮，绝对不是什么坏事情。让那些业绩差的公司退出这个市场，“壳资源”这三个字将不复存在，这将极大地刹住A股市场的投机炒作之风，让优秀的上市公司股价越来越高，获得与其内在质地相匹配的估值溢价，也让那些质地差的公司成为类似港股市场的仙股，或者直接退市。如果做到这样，A股市场将真正发挥资源优化配置的功能，投资者要想在A股市场获得良好的收益，只能通过挖掘优质股票来实现。股票市场的价值投资、长期投资才能真正落地生根，市场的投机气氛将会得到极大遏制。机构投资者由于具有挖掘优质个股的天然优势，最终散户投资者将慢慢被市场淘汰，转而从基金等理财产品中获得收益。A股市场最终的投资者结构将发生根本性改变：由过去以散户投资者为主转向以机构投资者为主。这对于一个健康持续发展的股票市场来说，是至关重要的。

  只不过，在推出退市制度的同时，要从法律和制度上保障广大中小投资者的利益，一方面，投资者要真正接受买者自负、自负盈亏的规则，另一方面，对于上市公司恶意损害投资者的行为，要让投资者有利益赔偿机制，也让不良上市公司得到应有的惩罚。