证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 李湉湉

  近来，个券信用风险屡屡被刺破，未来债市趋势如何？个券信用风险会不会演变为系统风险？博时安润定开债基金拟任基金经理魏桢认为，信用风险处于逐渐爆发周期，但整体可控，不会演变为系统性风险。在经济下行和供给侧改革的背景下，长期来讲债券市场利率水平还是会随着经济的下滑保持在低位。

  魏桢认为，今年债市首先要关注的是信用风险，预期信用事件或呈几何级增加。对于信用风险，可从两个渠道来控制，一是控制信用债的配置规模和整体仓位；二是提升组合中信用债资质，通过精选个券来降低风险。第二方面的风险在于利率风险。今年以来债券市场利率波动起伏，经济供给侧改革和需要侧托底同时进行，到底往哪边倾斜，在不同时期市场预期会有变化，导致债市波动加大。第三方面的风险是流动性风险。央行货币政策处于两难境界，放松空间不大，资金面一直处于紧平衡 。

  魏桢表示长期看好债券市场趋势。在经济下行的大背景下，政府试图在供给侧改革和需求侧托底之间找到平衡。近期似乎需求侧托底占据上风，债券市场利率上调。但经济下行有内在动力，长期来讲，债券市场利率水平还是会随经济的下滑保持在低位。

  对于未来的货币政策，魏桢认为大概率保持中性偏稳健，维持利率走廊的调控思路。从防风险的角度看，保持较低的资金利率水平至关重要。但央行受制于汇率、通胀、金融市场加杠杆等因素，因而货币政策大概率将是中性偏稳健，资金面一直处于紧平衡，这个状态在今年可能要持续相当长一段时间。

  正在发行的博时安润定开债基金，运作上的优势主要体现在流动性、杠杆和期限设置上。18个月封闭期有效规避了资金面紧张时基金赎回的冲击。杠杆优势方面，虽然今年大部分时间资金面紧平衡，杠杆收益不大，但随着下半年经济复苏有可能被证伪，央行在短端市场利率锚下行可期。期限设置制度优势，18个月封闭期相较于市场上较多的一年期封闭产品具有更优的业绩表现，而相比封闭期两年及以上的产品，收益相差不大，但灵活性更加出色。