证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 付建利

  出生于陕北延川的马北雁，有着西北汉子的朴实、敦厚、宽广，这位在公募基金做过7年多基金经理，在资本市场耕耘16年的私募创业者，把自己公司的名字取为“诚朴资产”，也代表了自己的投资理念和事业追求。马北雁说，投资成功与否，从本质上说，取决于你对人性中固有弱点——恐惧与贪婪的驾驭程度。多年的投资实战，练就了他选股时鹰一般的眼，也沉淀了他笃定、沉着的性格，投资必须要抱有一颗平常心，赚企业成长的钱，而不是投机式地赚市场博弈的钱。

  老基金经理“奔私”了

  马北雁是中国科学院博士，专业方向为农学，也正因为如此，他形象地把投资比喻为种地：选种（选投资标的）——播种（买股票）——田间管理（持续跟踪、组合管理）。2000年，马北雁跳槽到平安证券研究所，在这里的5年，马北雁主要研究的是农业和食品饮料，获得过新财富最佳分析师的称号，马北雁的研究功底得到了大大提升。2005年，马北雁到南方基金任首席研究员，2008年开始做基金经理。南方基金任职基金经理的7年多生涯里，马北雁调研过国内逾百家上市公司，也去华尔街取过经，逐渐形成了自己独特的投资理念和投资风格。2015年，高度看好中国资本市场未来发展前景的马北雁离开公募基金，创立了诚朴（深圳）资产管理公司。

  2015年12月25日，马北雁发行了自己投身私募基金行业后的首只产品——诚朴息壤一号。在诚朴息壤一号运作的第一季（2015年12月25日到2016年3月25日），诚朴息壤一号净值1.036，实现正收益3.6%；同期上证指数从3612点下跌到2927点，下跌17.5%。如果从相对指数来看，诚朴息壤一号跑赢指数20%，同期私募基金的排名情况，在5378只可比的同类型产品中，诚朴息壤一号排名第178位，处于行业的前3.3%。单从业绩看，诚朴息壤一号实现了正收益的目标，但马北雁说，这与承担的风险和理想中的目标收益率比仍然有一定的差距。在这段产品运作期间，马北雁主要持有的是分红收益率高的蓝筹股和真成长股，由于立足于长期投资的思路，没有积极进行波段操作，有些投资标的的收益率出现了坐电梯的现象，但马北雁坚信，这些股票中长期来看一定会给他的私募产品带来超额收益。

  为什么把产品名称定为“诚朴息壤一号”？马北雁说，息壤是古代神话传说中一种生生不息、永不损耗的土壤，马北雁希望自己管理的私募产品能够生生不息，给客户带来持续稳健的收益。“我们财富增长的最大秘诀，就是让客户的财富获得持续稳健的增长！”马北雁认为，“息”除了生生不息这层意义之外，还有利息的意思，如果产品能够持续不断地给客户创造收益，复利的滚雪球效应，将是一件让私募管理人极为自豪的事情。马北雁把自己创立的私募基金取名为“诚（honest）朴（simple）资产”，公司文化浓缩为诚朴勇毅四个字，按照他的理解，就是做人做事始终要以诚信为本，把客户的钱当自己的钱一样对待，唯有诚信，事业才能做到长久；朴，投资之道，大道至简，顺势而为，要用最简单、最朴实的投资方法，分享企业成长的收益。

  马北雁认为，从资产配置的角度来看，中国将迎来股权投资的黄金时代，随着经济的发展，中国也将全面进入资本过剩的时代，过去我们常见的资金荒和高资本回报将让位于资本泛滥和零利率趋势，未来人力资本和技术资本将是稀缺资源，创新和创业是稀缺资源，而股权正是企业家精神和创新创业的载体，过剩的资本将追逐稀缺的创新和人力人才资源。每一位投资者都将面临如何投资股权的问题，随着私募基金等机构投资者的壮大，未来一定是机构投资者逐步占据主导地位的市场，专业一定会取代业余，投资一定会取代投机，中国资本市场将迎来机构投资时代。

  成功的投资者

  要做“三好学生”

  优秀的投资者在经过多年的投资淬炼之后，一般都会有自己独特的投资理念和投资哲学。马北雁认为，成功的投资者必须善于驾驭人性中的恐惧与贪婪。比如股票的卖点，往往是在别人贪婪、市场疯狂、投资标的价格严重高估、性价比大幅降低的时候。好公司的好价格往往就是在市场极度恐惧的时候产生的，这个时候投资者敢不敢于买入？这其实是对人性中固有的贪婪与恐惧的挑战。很多时候，投资都是反人性的。

  总结性地讲，马北雁认为成功的投资者要善于做“三好学生”：好理念、好方法、好风控。在马北雁看来，市场上的投资者主要是赚两类钱，一是赚博弈的钱，这实际上是一种零和游戏；二是赚上市公司成长的钱，投资者伴随企业共同成长才是可持续的赚钱方式。成功的投资首先是选择好的公司，其次买入的时候必须是好的价格。好的公司+好的价格=价值成长型投资。这句话概括了马北雁的核心投资理念。投资到最后一定是回归到“大道至简”这四个字，回归到最本质、最朴实的角度去看问题、选标的。投资的各种方法，说千道万，最终还是要找到真正优质的公司。克服贪婪和恐惧在交易层面，它反映的是交易者的心理状况，而交易只是投资的一部分，投资并不是交易做得越多越好，很多时候，投资要少做交易。公司的成长需要时间，投资者投资成长股要有耐心，大部分投资者做不好投资，主要是过于急功近利，有的投资者总是想要赚取暴利，有的投资者赚一点点就换到其他股票上了。很多时候，投资成功靠的是“好公司+好耐心”。

  风险控制是投资中一个永恒的命题，马北雁对此有着不同于很多人的看法。投资很大程度上就是研究，风险控制的核心，绝不仅仅是组合配置、流程制定等，而是找到好的投资标的，“吃透”你的投资对象，把真正优质的公司挑选出来，这才是风险控制的核心！好的股票，即便在市场大跌的时候股价跌了，但这只是短期的浮亏，而不是永久的本金损失，只要市场反弹，股价会立马反弹回来甚至创出新高。挑选好股票，才是风险控制的“本”，其他诸如仓位控制、组合管理，都是为选好股票这一核心风控基础上的优化。如果你买了一堆差的股票，风险控制再完备，也无济于事。

  马北雁说，对于好的企业，其实业余投资者都很容易识别出来，一般具有核心竞争力的行业龙头企业都是好公司，难点在于对未来的预期和判断，因为投资是买企业的成长，而公司的成长能否持续需要对公司所处行业的趋势，以及公司的业务模式和核心竞争力的持续性有很深入的理解，这需要深入地基本面研究和持续地实地跟踪调研，是脑力和体力的结合，没有其他捷径可走。伴随优秀企业的共同成长，就像交朋友要和优秀的人做朋友一样，投资也要和优秀的企业同行。倘如是则时间就是投资人最好的朋友，给一点耐心让优秀企业成长，投资者收获的将是财富的稳健增长。

  选择“才貌双全”好公司

  做投资十多年，马北雁主要秉持的是自下而上、精选个股的投资风格，不是特别依赖于对市场短期趋势的判断，但这并不表示马北雁不思考市场趋势方面的问题。他认为，3000点大概率不会是今年的高点，最大可能是今年的波动中枢，即上证综指围绕3000点上下波动。具体来说，中国经济短期在稳增长等系列措施的刺激下，特别是部分周期性行业补库存的背景下，企稳回升的预期非常强烈，二三季度很可能是中国经济今年企稳回升的重要阶段，再加上低估值的蓝筹股创新低的可能性很小，决定了A股市场很难发生大幅度下跌。其次，注册制和战略新兴板暂停，给了高估值的中小创股票通过购并“软着陆”的机会，中小创股票一定的估值泡沫是可以维持的。A股市场大幅上涨或大幅下跌的可能性都不大，更多的还是结构性机会。

  马北雁认为，目前的A股主要存在三类投资机会：第一，短期补库存带来的反弹机会，主要集中在钢铁、有色、煤炭等行业；第二，分红收益率高的蓝筹公司，如家电、汽车、电力、食品饮料等；第三，中国经济的未来希望——新兴行业里面的真成长公司。传统行业公司主要是看行业的竞争结构和公司在行业内的地位，比如最好是寡头垄断行业里面的前两名。虽然不同类型的公司关注的角度和核心指标不大一样，但重点都是关注企业创造价值的能力。

  “一句话，我看好那些‘才貌双全’的公司！”马北雁说，“才”主要指的是上市公司的质地和成长性，“貌”主要指的是上市公司的股票估值低或者估值比较合理，性价比高。投资成长股，一定要有前瞻性，看企业的行业空间，业务模式和成长驱动因素。马北雁的这一择股风格，极为典型地体现在对东方财富这只股票的挖掘上。

  彼时，马北雁还在公募基金做基金经理，2013年初，东方财富的股价已经涨了不少，当时公司还是处于亏损状态，马北雁注意到，东方财富当时是基金公司网上销售基金量最多的，于是他就开始深入研究这只股票，包括下载东方财富通，浏览股吧，同时他意识到天天基金网是很有前景的具有互联网思维的基金网上销售平台，它解决了互联网流量和用户如何变现这一难题。当时互联网金融并不如今天如此炙手可热，马北雁密切地跟踪自己所在基金公司货币基金在东方财富的网上销售情况，发现客户和销量都在爆发式地增长。一旦牛市来临，这些货币基金等固定收益类基金的客户，很有可能变为股票基金等权益类基金的客户，而权益类基金销售的收益，肯定远远大于固定收益类基金，这将大大提升东方财富的业绩。马北雁在公司内部写了篇研究报告——《东方财富：牛市之子》，开玩笑说东方财富是当时市盈率最低（亏损因此市盈率为负）的股票。东方财富后来的股价走势，印证了马北雁判断的前瞻性。