证券时报多媒体数字报

  【明言至理】香港创业板有“四大毒瘤”，即：股权过于集中、成交不活跃、股价暴涨暴跌、有“啤壳”嫌疑。

  吕锦明

  今年以来，香港创业板“神股”频现，新股上市首日股价翻倍甚至翻十几倍以上，已不是什么新鲜事。以本周上市的优越集团控股为例，公司以配售形式登陆香港创业板，上市首日盘中股价一度大涨近16倍；但优越集团控股在今年登陆香港创业板的新股中还算不上最“牛”的——挂牌不到两个星期的联旺集团，截至本周五的收盘，其股价较招股价仍高出30多倍。

  创业板历来被全球资本市场公认是造富豪、造“神股”的地方，香港的创业板也不例外。跟所有新兴板块一样，香港创业板成立之初也受到市场追捧，不但招股时市场反应热烈，新股上市首日的表现更是出尽风头。

  但是，香港创业板存在的制度弊病和投资风险也是显而易见，不容小觑。

  回想在去年10月，香港多只创业板的次新股遭遇“洗仓式”暴跌的一幕，至今仍令不少港股投资者胆战心惊：当时，挂牌上市近半个月的建筑工程承包商丰展控股，在10月12日从开盘价2.3港元跌至0.5港元，跌幅高达近80%；同为创业板次新股的应力控股、泰邦集团在当日午盘也出现暴跌，下跌幅度分别高达49%和36%。值得一提的是，上述创业板各新股在上市首日均受到市场爆炒，股价一度飙升至超出配售价数倍至十几倍不等。

  香港创业板于1999年开板，港交所当时将其定位为“亚洲的纳斯达克”，是主板市场以外的一个完全独立的新的股票市场，与主板市场具有同等的地位。不过，经过长达十多年的发展，外界对香港创业板的评价却不像其定位的那么高，业内人士普遍认为香港创业板并没有越来越接近“亚洲的纳斯达克”的目标，其自身的弊病正在逐步显现，尤其是由于监管措施力度不足，使得香港创业板市场“老千股”横行，壳资源炒作成为香港创业板的一大特征。

  有香港媒体更将香港创业板痼疾归纳总结为“四大毒瘤”，即：股权过于集中、成交不活跃、股价暴涨暴跌、有“啤壳”嫌疑。所谓“啤壳”，意指将壳资源的价格炒高后再易手卖壳套利，不少创业板新股上市只为“卖壳”疯赚一笔，其集资并非为拓展业务。

  针对上述四大痼疾，业界将矛头指向香港创业板实行的“全配售”(即不设公开招股)制度，称之为“万恶之源”，因为全配售令创业板公司股权高度集中，容易被庄家、大鳄操控，由此还衍生种种问题，最终导致中小投资者大亏。

  鉴于创业板全配售上市机制被广为诟病，有业内人士提议香港创业板效法美国市场，对全配售的投资者设禁售期并且提高配售投资者的数目及对股权分布的规定。也有评论认为，企业到香港创业板上市主要目的是为了集资发展业务，但是如果存在只为卖壳炒作，公司又没有实际业务的话，其上市申请就不应该获批。

  实际上，包括香港财经事务及库务局、香港证监会、香港交易所等在内的香港市场监管层早已留意创业板市场存在的问题，也有意加强改革和监管的力度。香港证监会主席唐家成曾表示，对于创业板新股股价大起大落问题，香港证监会有完善的审查机制，遇到不正常情况会及时密切跟进。对有关加强创业板上市公司卖壳的监管上，他强调，香港证监会对创业板的监管与主板没有差别，当发现异常个案时同样会跟进。香港证监会将对借壳上市的企业是否正常运作做进一步的观察与研究，如果借壳上市的公司不符合上市标准，便不应该上市。香港证监会一直与港交所保持沟通，探讨上市机制是否适宜。

  港交所日前披露的数据显示，在去年港交所共拒绝9家新股上市申请，按年减少4宗；退回申请3宗 ，按年减少7宗。

  不过，由于市场监管层对香港创业板制度改革和监管力度未能达到市场预期的效果，有关检讨相关上市政策的进度，以及是否还将对市业界进行咨询都未能及时公布，这令香港创业板炒风得以蔓延，尤其是在港股大市持续波动的格局下，部分资金很可能还将选择到创业板新股市场兴风作浪。这一点需要市场监管部门密切留意，严加防范。

  (作者系证券时报记者)