上周发行的10年期铁道MTN具有较高投资价值，建议投资者在二级市场趁调整机会买入。
10年期铁道MTN的发行结果可能一定程度出乎市场意料，因为发行前一日10年期铁道企业债的收益率还在3.75%左右，而中票一级市场发行利率在此基础上直接拉高20bp，与同期国债利差达到96bp,如按铁道企业债的标准来看处于历史发行利差的高位，2006、2008年的历史平均水平在80bp左右，只有2007年底发行利差达到110bp左右，而当时环境是债市熊市的后期。
10年期铁道MTN与10年期铁道企业债目前的主要区别在于，前者的主要投资者为银行，而后者的主要投资者为保险和银行。商业银行对10年期品种的需求相对较小，且有强势定价权，因而在国债收益率大幅调整的环境下，10年期铁道MTN发行利差被大幅拉高，而同样是铁道部发行的5年期中票，发行利率较2008年4月发行的5年期铁道MTN大幅下降270bp，发行利差低于二级市场，5年和10年的期限利差被拉至140bp左右。我们认为10年期铁道MTN当前的主要风险是期限风险，但根据我们对整个债券市场的判断，长债的调整反而带来买入的好时机，10年期铁道MTN无论从绝对收益率还是利差来看均具有较高的投资价值。
