交银国际研究部

　　周三港股再度放量上涨。恒指早盘跟随隔夜美股高开207点后，受港府施政报告中一系列压抑楼市措施影响，股指一度由升转跌。然而，美元持续探底，热钱流入持续，内地A股又再创5个月来新高，刺激恒指午后重拾升势，尾盘再创金融危机以来新高。恒指最终收报23458点，涨336点或1.45%，全日主板成交也大增至1092亿港元。即月期指同样大涨455点，收报23581点，较现货高水123点，反映市场积极的做多气氛。

　　盘面看，个股多数上涨，19个板块无一下跌。其中，建筑与材料、房地产以及保险板块领涨，涨幅分别达4.85%、3.22%与2.81%。昨日，香港政府宣布从即日起暂停房产投资移民计划，并将房地产在计划下的投资资产类别中剔除，而有关计划原为鼓励非本地人以投资方式取得香港居民身份而设。受此影响，多家本地地产股逆市下跌，新鸿基地产(00016.HK)、恒隆地产(00101.HK)股价分别下滑0.59%与0.65%。

　　我们也见到，昨日内房股表现与本地地产股表现冰火两重天。雅居乐(03383.HK)、碧桂园(02007.HK)、深圳控股(0604.HK)等内房股昨日急升超过10%。即便受本地地产股拖累，整个房地产板块还有3.22%的升幅。我们认为，内房股大幅上升的最主要原因是内地公布9月经济运行数据，显示有巨额热钱流入，使市场对内地房价再有憧憬。

　　根据人民银行公布的数据，9月我国新增外汇占款达2896亿元人民币。在计入人民币升值因素后，9月新兑外汇合计达1032亿美元。外汇占款是指中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币，在扣除贸易差额及外商直接投资后，比外汇储备的变化更能直接反映热钱流动的情况。由于商务部尚未发布9月外商直接投资数据，我们经初步计算，9月流入中国内地的热钱规模，可能达到770亿美元，远高于去年同期的402亿美元以及今年1-8月112亿美元的平均值。

　　我们见到，中国的外汇储备总额于9月底创下2.65万亿美元的历史新高，较去年同期高约16.5%。这从另一方面表明，发达国家或将对中国的汇率政策施加更大压力，并认为人民币正拖累全球经济复苏。美国贬值美元还在进行中，热钱因此将可能源源不绝流向香港与内地市场，推高两地资产价格。这也是为什么我们看好年末乃至明年初港股的原因。不过，技术上，我们依然要强调港股短线超买的情况。我们相信，港股可能随时掉头调整，尤其是在11月初美联储召开议息会议，宣布美国二次量化宽松有关消息前后。无论如何，投资者在目前升浪中更应保持一分清醒，逢高减仓，待其调整时再买不迟。