中国国际期货研究院 赵宇微

　 上周五，主力合约跳空低开，随后开始震荡下行。虽然期间多头数次试图扭转下行趋势，但最终还是以大跌收场。同时，沪深300在日内维持着窄幅震荡局面，收盘小幅下跌，期货市场逐渐恢复理性。

　　上周以周一的大涨为起点，随后连续两天的下挫并没有动摇期货市场中多头的决心。上周四，多头在盘中拉升主力合约之后并没有放弃，在临近收盘时发力，使得主力合约小幅收高。但是，上周五成为了多头的滑铁卢。超过2%的大跌使得多头彻底失去了与空头较量的勇气。多头的地狱成为了空头的天堂。大跌刺激了空头的热情，伴随着多头的逃离，交易量小幅上涨。

　　前期以“高通胀”和“十二五”为主题的板块逐渐降温，而市场又缺乏新的热点和焦点，所以现货市场上攻乏力。失去了现货市场的支持，期货市场中的上攻能量就成为了无源之水。从总体来看，期市回调的可能性更大，而上周五的走势也验证了这个观点。这里主要有两个方面的原因。

　　首先，不论是期市还是现市，交易量都处于不断减少的趋势当中，显示市场的交易热情在不断消退。之前上涨中入场的投资者现在面临着出货困难的局面。在市场流动性减少情况下，资金很难在缺乏基本面支撑的情况下，继续带领大盘上攻；而维持盘整局面，将是对于大资金较好的局面。

　　其次，伴随着高升水，上周每日收盘持仓量一直在2.9万手以上的高位，最高到达30562手，几乎是股指期货推出以来主力合约的最高持仓量。同时，日内持仓量最高到达34000手以上，也是历史上的高点。高持仓量说明大量资金囤积在期货市场的同时，期货市场的多空双方分歧巨大。

　　从上周四和上周五的主力合约日内走势来看，多空对决激烈，多次出现几分钟之内的大幅波动。综合来看，现货市场上涨的难度很大，期货市场回调的阻力相对较小，市场很容易就在两者中做出了抉择。

　　目前来看，主力合约的调整并没有结束，仍存大约10点至20点的调整空间。另外，11月的解禁潮将对大盘产生巨大的下调压力，而前期的上涨更加重了这样的压力。短期内，主力合约的调整可能带动现市下调，以缓解之前累积的下调压力。投资者应适当调整资产配置，预防这样的风险。