证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 付建利

  白酒股跌了好久，不幸的是涨的时候很多散户投资者没拿住，跌的时候可能很多散户就一直拿着。

  比如五粮液，这只上一轮牛市中的大牛股，今年以来就跌跌不休，昨日更是放量下挫6.75%。此外，水井坊下跌8.55%、金种子酒下跌6.80%、泸州老窖下跌5.50%。不少白酒股都创下了近期新低。想起当初白酒股的辉煌，今非昨是，让人唏嘘。

  白酒股昔日涨，无非是因为业绩涨。业绩为什么涨，无非是白酒行业顺应了一轮经济周期的需要，比如老百姓收入水平提高，三公消费严重等等。但说到老百姓收入水平提高，改革开放三十多年以来，老百姓的收入水平和消费水平整体上是不断上升的，而且今后也会不断地上升。如果照这一逻辑看来，白酒股没有下跌的理由。但为什么白酒股偏偏就下跌了？最直接的原因，就是政府严禁三公消费。再往深处想一想，为什么过去三公消费严重？最核心的无非是政府有权力。尤其是过去房地产行业疯狂膨胀，地方政府从土地财政中大发其财，开发商要批地，当然要去找政府。尽管有公开招投标制度，但在权力主导的模式下，政府资源广的开发商拿地就多。这其中的“润滑剂”，就包括请客吃饭、送高档酒，因此拉动了高端白酒的业绩。

  回顾以往，一个比较有意思的现象是：凡是固定资产投资大规模膨胀的时候，白酒股的业绩一般就比较好；凡是固定资产投资萎缩的时候，白酒股的业绩就受到影响。因此，与其说白酒股与老百姓的消费水平上升息息相关，倒不如说白酒股的业绩与投资增速息息相关。而在权力资源“奇货可居”的社会环境中，固定资产投资增速加快，意味着三公消费增加，白酒股业绩上升。这就是禁酒令对白酒股业绩影响的真实路径。

  白酒股今天的下跌，难道是因为老百姓的消费水平下降了？当然不是。其实最根本的原因，无非是因为改革的呼声越来越强，其中最大的诉求之一，即是破除腐败和垄断，打造服务型的政府，而不是拿橡皮图章的指令型政府。这个社会越开放，改革越彻底，市场化程度越高，政府的权力边界越清晰，类似高端白酒的大牛市，出现的概率就会越来越小。

  但是，话又说回来了，老百姓的生活水平确实是在不断提高的，对白酒股的消费也会越来越大，高端白酒喝不起，中低端是消费得起的。与此同时，白酒股在调整的过程中，行业兼并重组也会越来越多，那些定位于中低端消费的白酒股，仍然具有业绩释放的想象空间，这恐怕也是白酒股的明天。