证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 冯尧

  中粮系旷日持久的地产整合终获得实质性突破。中粮集团去年7月收购的壳公司侨福企业（00207.HK）近日宣布，其独立股东已通过中粮集团约187亿港元的注资交易方案。在交易完成后，该公司将成为中粮集团的海外上市平台，并更名为中粮置地控股，专注于中粮系旗下商业地产开发和运营。

  中粮集团不惜触发“反向收购”，而接受港交所审核其新上市申请，此举被不少业内人士认为是急于打开资金渠道。这也意味着中粮浪费了此前买壳的3.62亿港元。

  建商业地产平台

  今年11月，侨福企业曾披露，早前中粮集团拟向其注入的12项商业项目，截至今年9月底市值约187亿元，总建筑面积约为97.27万平方米。

  侨福方面透露，在上述商业项目注资完成后，公司将成为中粮集团的境外上市平台，并拥有其综合体及其他商用物业。今后，侨福未来的发展策略主要是致力在中国不断发展、经营、租赁及管理“大悦城”旗舰品牌综合体。

  注资急走险招

  值得注意的是，从去年“买壳”，到如今“注资”，中粮房地产板块在港上市的夙愿，已渐行渐近，但在这个过程中，用“硬闯”二字形容中粮完成上市夙愿并不夸张。从去年7月中粮3.62亿港元控股侨福73.5%的股权，到今年9月作价上百亿港元资产的大举注入，昔日声势浩大买壳行为，已演变成“反收购”。

  作为代价，侨福企业将以新上市申请人身份，迎接香港上市委员会审核。同时，上述收购也需首先满足包括上市申请、独立董事批准、财务状况稳定等14项先决条件，最晚在2014年6月30日前达成。而且，如出现上述变故，收购则不会进行。

  近年中粮系商业地产业务快速扩张，问题也随之而来，核心问题则是巨额资金的需求与投入。“中粮的系统内筹集资金的难度很大，虽然中粮产业链长但盈利能力却一般，且连续收购已耗费大量现金，在国内A股融资窗口紧闭的现实下，打通境外融资渠道就成了当务之急。”一熟悉中粮系分析师告诉记者。

  翻看中粮此次注入的12个物业的财务数字不难发现，近3年融资成本不断上升，仅2012年的成本较2011年上升逾一倍，而今年上半年的融资成本仍高过去年全年的五成。而2013上半年的净利润仅3亿元，该数据不及2012全年的四成。

  从损益表上看，自2010年起12个物业连续3年获得逾30亿元的流动负债净额，今年上半年流动负债净额仍为22.2亿元。“中粮此次不惜花血本走险招，目标很明显，就是急于打开资金渠道。”上述分析师称。

  买壳钱恐打水漂

  “如果这次中粮注资最终成功，毫无疑问，之前买壳的3.62亿港元，会白白浪费。”盛富资本总裁黄立冲坦言。他分析称，一般而言，买壳的公司都是通过新上市不太可能的公司，或者是上市申请已经原则上获批，但由于股票难以出手，才会采用新上市处理。

  “买壳后又按新上市处理来申请，显然是浪费钱且不聪明的行为。既然新上市处理能够成功的前提是，拟注入的资产已经能满足上市要求，那这样为何还要花钱就去买一个负债累累的壳？”黄立冲称。

  事实上，中粮注资侨福并非个案，招商地产（000024）此前注资东力实业控股就已经有先例。招商地产在借壳东力实业后不足24个月，即宣布大手笔注资，也由此触动了香港联交所的反向收购条例，东力实业需按新上市标准申请港交所审批。显然，对于急于实现再融资的房企而言，联交所关于“反向收购”的监管条例，并未构成障碍。