证券时报多媒体数字报

  近日，资本市场随着IPO市场的重启更加活跃，一批具有鲜明特色的公司相继亮相，其中北京众信国际旅行社股份有限公司（简称众信旅游）作为唯一一家专营出境游细分市场的公司也是民营旅行社国内IPO第一股备受市场关注。

  众所周知，旅游行业作为全球第一大绿色产业，具有带动其它产业、拉动消费和提供大量就业的作用，2009年12月我国已经将旅游业作为国民经济的战略性支柱产业，旅游业在其他各国也广受重视和支持，因此也往往牛股倍出。如，国内旅游网站去哪儿网(qunar.com)去年11月1日在美国纳斯达克上市，当日收盘价28.4美元，较发行价15美元上涨89.33%。而招股书显示去哪儿网第二季度还亏损达4121万元。一家亏损的企业仍能受到资本的追捧，就在于国际投资者对于中国旅游市场潜力的高度认同。

  根据国际经验，当一个国家的人均国民收入低于1000美元时，旅游市场呈现初级阶段，难以形成大型化的旅游集团；人均收入到达3000美元-5000美元时，旅游行业开始蓬勃发展，市场迅速增长，开始出现大型的旅行社，旅游集团开始做强做大，如中青旅、中国国旅均是典型代表；而当人均收入超过5000美元，休闲旅游、定制旅游、洲际旅游开始有所加快，这个阶段，将有一大批细分市场的公司成长起来，众信旅游就是其中的佼佼者。尤其值得关注的是，目前我国人均收入于2011年才突破5000美元，正处于第三阶段的初期，所以公司的成长故事才刚刚开始。

  而从近期公司已开展的上市前路演情况看，尽管新股扎堆、路演频密，但公司在各地的路演依旧火爆，机构参与踊跃。由此可见，随着国内资本市场与国际投资理念日渐融合，公司及旅游市场的发展潜力值得期待。

  专注成就出境游细分市场龙头

  市场人士分析，众信旅游虽然在总体业务规模、营业收入上远不及中青旅、中国国旅、港中旅等国有大型旅游集团（这些旅游集团还有景区、免税店、酒店等其他业务），但由于公司采取了差异化经营策略，专注行业细分市场，与凯撒旅游、凤凰假期等同类规模较大的、以出境游业务为主的旅游运营商相比，公司居于领先地位，是名符其实的细分市场龙头。

  公司的高速成长性同样让人印象深刻。2010年~2012年，众信旅游分别实现营业收入10.35亿元、15.93亿元、21.50亿元，同期净利润分别为3050.69万元、4418.06万元、6180.37亿元；2013年上半年收入12.17亿元，、实现净利润3106.75万元。根据招股书预测，公司2013年全年营业收入及净利润较2012年全年营业收入及净利润均增长35%~45%。这在近几年无论是国内资本市场还是同行业中都并不多见，反映了公司良好的成长性。

  众信旅游之所以能在与大型国营旅行集团竞争中获得高速发展的机遇，在于公司选择了一条差异化道路。公司将自身定位为专业的出境游运营商，并从出境游批发商逐渐向批发、零售一体化发展，积极实施“批发零售一体，线上线下结合”的发展战略。经过几年的发展，在长线出境游市场上，中国国旅、中青旅、中旅总社等大型综合旅行社的优势，正逐渐被众信旅游为代表的一批专注出境游的批发商吞噬。

  在目前国内旅行社经营同质化较为普遍情况下，众信旅游走出了一条独特发展道路，并在出境游资源整合、产品研发、客户三大方面建立了优势。首先众信旅游实施集中采购、远期采购等政策，与上游供应商建立良好合作关系，使得在保证上游资源供应的同时，能够取得优惠价格，获得成本优势。公司与国内外50多家航空公司建立紧密合作关系，能在短时间内提出机票配置的最优方案；与全球90多个国家和地区的400多个地接社签订协议，建立合作关系；众信旅游还是业内为数不多的可在北上广、沈阳、成都、重庆等城市的外国使领馆，代客户送签证的旅行社之一。

  其次，在旅游产品的设计上，公司针对不同需求，最大限度发挥整合旅游产业链各供应商资源的优势。同时，众信旅游同全国近2000家代理商建立了长期稳定的合作关系。并且，商务会奖业务拥有联想、惠普、工行、平安、VISA等多家知名客户。基本形成了“批发、零售、商务会奖业务互相促进、协同发展”的业务格局。

  最后，公司在北京已拥有34家门店，在天津拥有2家门店，形成了较为完善的门店经营和管理模式。在上海、成都、沈阳、哈尔滨、西安、武汉、厦门、天津、重庆和杭州设立分、子公司，拥有近2000家代理商，短期内积累了近10万会员，此外众信旅游还拥有自行研发的以ERP系统为核心，由众信旅游网、B2B分销平台和呼叫中心等部分组成的线上电子商务平台，形成了“线上营销和线下营销结合”的有效营销模式。

  受益出境游高增长

  整合“线上线下”一体化

  根据国泰君安的研究报告，近20年我国出境游客流增速与经济增速的相关度高，经济增长带来的收入提升使作为家庭可选消费的旅游尤其是出境游具备消费条件。我国人均GDP刚突破5000美元，参考海外经验，我国出境游市场处于快速增长期。外加收入增长+政策放松+人民币升值，三驾马车齐发力，未来出境游将保持20%以上的高速增长。

  而东北证券旅游行业研报显示，政策是现阶段旅游板块重要的催化剂，政策红利效益有望长期延续。从中长期来看，旅游板块弱经济周期稳步增长的特性不改，行业基本面依旧处于向上的发展态势。

  此外，从国外旅行社等成功企业的发展路径和现状来看，通过向上游整合地接社/航空/酒店/景区资源，向下游整合零售端形成批零一体化体系，并以O2O模式(Online To Offline，也即将线下商务的机会与互联网结合在了一起，让互联网成为线下交易的前台)有效集聚客源，提升市场占有率，是做大做强旅行社的有效途径，也符合出境游市场发展的需求，如欧洲TUI的发展道路就是如此。而公司选择的“批发零售一体，线上线下结合”的发展战略就是通过整合资源，批发零售渠道在全国的拓展、线上线下结合的发展的思路，成为我国出境游崛起的最大受益公司。

  资本助力龙头扩展

  众信旅游本次拟发行不超过1700万股（含股东公开发售股份数量），募集资金将投向实体营销网络、旅游电子商务、商务会奖分公司三个项目，以完成批零一体在全国的布局，建成全国范围内的O2O模式，发展商务会奖旅游业务。

  据世界旅游组织预测，2020 年，中国成为全球第四大客源产出地，出境旅游人次将达到1亿人次。未来，随着公司发展战略的继续落实，募集资金投资项目的成功实施，公司现有竞争优势将进一步加强：出境游批发业务得以巩固并扩大，出境游零售及商务会奖旅游业务将在现有基础上进一步拓展，现有经营模式更加完善。

  不难看出，无论是公司本身质地还是旅游行业发展前景，众信旅游都属于A股较为稀缺的投资佳品。随着国民收入的提高，旅游行业的发展将是一个没有天花板的行业，为公司未来提供足够的发展空间。公司已有的竞争优势加上上市后在品牌、资金、公司治理等方面的提升，有理由相信，已占据行业发展先机的众信旅游，在出境游市场持续升温的大背景下，势必能继续迎来持续的高增长，前景令人期待。（CIS）