证券时报多媒体数字报

  新能源汽车在2000年以后高速发展，成为普通汽车的替代备选。以特斯拉为代表的插电式汽车，包括纯电动汽车和插电式混合动力汽车作为新能源汽车中的重要一员，短短几年间得到飞跃式发展。在我国，从绝对数字来看，新能源汽车和插电式汽车在国内的销量从2009年到2013年均实现了快速增长，年复合增长率均超过了100%，但中美比较未来空间仍很大。

  中美比较：

  中国充电电桩空间巨大

  纯电动汽车和插电式混合动力汽车在中国和美国间几乎是同步开始发展的。根据美国能源局的数据，截至目前，美国全境内拥有除私人所有的充电站数量为7597座；而根据EDTA的数据，截至2013年5月，全美共拥有充电站（包括私人充电设施）20138座。我国的充电设施，目前仍无法找到持续有效的官方数据披露，这与美国落差极大。以美国2013年5月充电电站/插电式汽车保有量比值0.21为基础，推测国内在相同充电条件下，国内比值在0.05左右。以2014年新增18000辆、2015年新增38000辆插电式汽车来计算，截至2015年，充电站座数合理值为3630座，年均复合增长合理值为300%。

  目前为插电式汽车续电的方法大致有三种：换电、电桩充电和电站充电。其中，目前换电站总量普遍较充电设施总量小。充电机系统是充电站建设过程中的核心设备。其中，直接充电设备（包括充电桩）是充电站的核心，一般占充电站成本的50%左右。

  以上海为例，截至2013年6月，上海已建成约1800根充电桩（160处）。根据规划，上海还需布局700处，其中中心城区130处，郊区570处。

  从全球视野看，接下来充电设备市场逐渐脱离对政府资助部署的依赖，真正步入市场化节奏。特斯拉计划在2015年铺设起覆盖美国98%的人口和加拿大南部部分地区的充电桩网络，充电站将达到100处之多。这是在2013年的AllthingsD11会上，Elon Musk向人们透露的特斯拉充电桩扩充计划。按照计划，在2015年左右Superger将覆盖整个美国。一旦建成，这将是一个庞大的充电站网络。未来Superger将成为充电桩的首选。

  标的筛选逻辑

  将充电桩产业链分解来看，无论是充电系统、还是监控系统，其某一端的行业平均毛利率均不高于30%，但充电桩整机的毛利率在50%以上。参考全球领先的厂商模式：企业必是整机制造商，而绝不会将充电桩分解外包给其他制造厂商。因此，整机生产商是关注重点。其次，目前，国家电网、南方电网两大电网公司主导充电站市场的格局基本形成。二级市场充电桩产业链标的中，与国家电网、南方电网有密切关系或合作的上市公司也需要重点关注。第三，公司所在地若处于新能源汽车发展迅速的城市有利于具有区域垄断和先发优势。参考全球领先的充电桩生产厂商的商业模式：充电设备生产商必须有能力生产220v交流充电设备，而不能仅限于直流快充设备的生产，自身估值合理，财务状况良好。

  看好国网孙公司国电南瑞（600406）。公司为第一批启动电动汽车充电设施建设项目，积极参与国家电网电动车充放电站建设并提供技术支撑。

  看好奥特迅（002227）。公司是国内最大的直流操作电源制造商，主要产品为直流操作电源可用于高频智能化充电拈。公司和南方电网合作，以电网为主要客户的市场结构，有利于对竞争对手形成资质和市场壁垒。公司一直加大对电动汽车充电设备的研发投入，已经完成了充电产品的系列化，准备的模块从24伏至750伏不等，产品无论从技术上还是方案上都比较成熟，建立了单独的生产线，做好了产能和产量释放的准备。  （作者系国元证券研究员）