证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 吕锦明

  香港首富李嘉诚旗下的和记黄埔(00013.HK)在上周五宣布，将向新加坡主权基金淡马锡出售旗下零售业务屈臣氏约25%的股权，昨日该股逆市急挫超过5%，成为表现最弱的蓝筹股；同系的长实(00001.HK)则微涨0.2%，但仍显著跑输大盘。

  和黄向淡马锡出售旗下零售业务屈臣氏约25%的股权，作价440亿港元，对应市盈率23倍。虽然和黄及长江实业同时表示“慷慨解囊”，将以特别股息形式向股东每股派发7港元，但投资者似乎并不买账。

  瑞信香港认股证及牛熊证销售主管何启聪指出，和黄昨日逆市走弱的主要原因，是资金对其分拆屈臣氏上市的憧憬落空而失望出走。不过，值得留意的是，部分外资大行在调整和黄的盈利预测并下调目标价的同时，仍维持给予其前景乐观的展望。

  摩根士丹利的分析师表示，此项交易的作价低于市场预期，和黄公布派发特别股息的总额占交易作价的比重约68%，反映和黄未必是为并购筹备资金，因此预期其股价在短期内欠缺催化剂提振。大摩强调，和黄出售资产将可助其在利率上升时期内有效降低负债。综上，大摩给予和黄的投资评级由“跑赢大市”降至“与大市同步”，目标价由116港元降至108港元。

  瑞银在最新发表的研究报告中指出，和黄以440亿港元向淡马锡出售屈臣氏24.95%的股权，作价比该行的预期要低，因而下调对和黄所持有的余下75.05%屈臣氏股权的估值，将每股资产净值预测(NAV)下调3港元，再加上每股7港元的特别股息，瑞银对和黄最新每股NAV的预测为135港元，把其目标价由125港元降至115港元。瑞银同时强调，继续看好和黄在欧洲的业务表现，重申给予其“买入”的投资评级。

  瑞信则认为，和黄此次派发特别股息，可抵消出售屈臣氏股权对公司未来两年盈利变化带给股东的影响，强调本次出售屈臣氏股权对和黄股东的回报影响属正面，因此维持给予和黄“跑赢大市”的投资评级不变，但将其目标价由145港元降至137港元。

  对于和黄出售屈臣氏股权给长实带来的影响，瑞银的分析师指出，长实拟向股东派发每股7港元的特别股息，这是其上市以来首次派发现金特别股息。瑞银认为，长实派特别股息并不意味公司将改变发展策略或放慢投资步伐。瑞银指出，长实强劲的资产负债表及现金状况为公司未来上调派息奠定了稳固的平台，因此维持给予长实“买入”投资评级，目标价由147.5元微降至146.5元。

  香港时富资产管理董事总经理姚浩然认为，虽然这次交易的作价略低于市场对屈臣氏的估值，但不排除屈臣氏在引入新股东后，其上市计划会卷土重来。他分析称，和黄业务对内地经济敏感度较低、加上旗下欧洲电讯业务出现好转，目前股价又较资产净值有约30%的折让，因此预期和黄的股价将上试110港元水平。他同时指出，长实也将派发特别股息令市场略感意外，但此举的利好刺激作用更大，因此预期长实将可跑赢和黄。