证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 吕锦明

  昨日港股在即期指结算前夕表现反复。恒生指数早盘最多下跌超过170点，盘中低见21715点；下午曾经一度收复失地，但尾市继续走软，恒生指数收报21834点，跌53点，总成交则较前一个交易日放大近两成至881亿港元。

  从个股表现看，刚刚宣布收购母公司中信集团全部资产的中信泰富(00267.HK)，以及同为“中信系”的中信资源(01205.HK)、中信大锰(01091.HK)、中信银行(00998.HK)的涨势最为抢眼。

  其中，中信泰富昨日复牌后股价曾一度急升近30%，高见16.54港元，超过两年半的高点，之后又掉头回落，收市时升幅收窄至约13%报14.3港元，但仍成为昨日表现最强势的蓝筹股；中信资源昨日升逾3%，中信大锰升逾5%，中信银行升1.6%。

  中信泰富于26日晚间宣布鲸吞母公司中信集团资产，令后者变相借壳整体在港上市。据悉，市值仅462亿港元的中信泰富日前签订转让框架协议，将以每股13.48港元（较停牌前溢价6.5%）发行新股另加现金，进行“蛇吞象”式全购股本值约2250亿元人民币的母企中信集团，中信集团也由此实现变相借壳在香港整体上市。中信泰富主席常振明指出，董事会认为这次交易除了可增加公司业务多元性及规模、扩大资产和资本外，也可使公司发挥综合优势和整体协同效应。常振明强调，香港拥有独特的竞争优势，香港是中信集团的家，是集团继续发展的理想基地。

  对于中信泰富对中信集团“蛇吞象”式的收购及集团整体上市的前景，外资大行和评级机构的看法莫衷一是。

  在收购消息发布后，穆迪随即将中信集团的“Baa2”发行人评级、中信泰富的“Ba2”公司家族评级和高级无抵押债券评级列入上调的复评名单；将中信泰富中期票据计划的“(P)Ba2”也列入上调的复评名单。穆迪表示，调整评级的原因是将此次收购视为中信集团向整体上市迈出的一步，这是该集团管理层长期以来的发展计划，也符合内地国企改革的政策取向。穆迪认为，上市将可提升中信集团获得资本的能力，提高其信息透明度及改善企业治理，并使之能够更有效地整合集团的境内外业务。

  美银美林最新发表的研究报告指出，中信泰富倘若以合理的作价进行收购，其市场影响将会是正面的。因为注资后将可扩大上市平台，有助于缓解此前铁矿项目带来的现金流压力。美银美林虽然重申对中信泰富的“中性”评级，但目标价则由原来11.4港元调升至13港元。

  不过，摩根士丹利的分析认为，中信泰富股价自上个月至今已累计上升13%，预期其股价在短期再大升的空间有限，同时该行认为，中信泰富收购中信集团的市账率可能较难低于1倍，因为其性质属于国企资产。大摩指出，中信集团超过60%净资产属金融资产，其持有中信银行62%、中信证券(06030.HK)21%，余下的为房地产、基建、能源及其它业务。

  花旗的分析师表示，中信泰富“蛇吞象”式的并购刺激作用正在消退。他表示，中信泰富并无披露收购控股股东中信集团的作价，也没有提及后者会否迁址香港。花旗估算，如果收购落实，则中信泰富的每股资产净值仍只有9.17港元。

  另外，瑞银发表研究报告称，估计中信泰富最多可发行总值120亿美元的新股，如果以收购市账率估值0.5倍～1倍(瑞银认为0.5倍～0.6倍估值才对中信泰富现有股东合理)计，中信泰富大约有60亿至240亿美元的现金代价需通过额外借贷取得。