证券时报多媒体数字报

  八千亿铁路投资

  稳当前 利长远

  国金证券研究所：4月2日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施。对此，我们认为：

  一是该措施既有助于稳定当前的经济运行与社会预期，又立足长远不留后遗症，释放积极信心；二是有助于深化融资体制改革，缓解长期资金难题，且模式可以长期复制；三是从投资节奏上看，2014年铁路投资增速将为近3年最高；分月度来看，今年前两个月铁路投资额并不低，而未来数月还将面临更大幅度的增长；四是短期经济面临向上波动：1）经济运行方面，维持关于短期经济向上波动、上调二季度经济增速、3~4月经济向上弱回升的判断；2）政策方面，维持“短期局部定向稳增长、待到三季度再系统性放松”的看法；3）预期方面，维持“经济短期回升将滋生中期回稳向好信念”的判断。

  二季度展望：

  市场回升 风格转换

  高华证券：2014 年开局疲软，周期性经济下滑以及对信贷风险的担忧加剧导致MSCI中国指数年初以来回落了7%。但是，我们认为可交易的反弹时机正在形成。原因有四个方面：1）二季度国内生产总值（GDP）增速将环比增长，外需也会有所复苏；2）市场的流动性将更宽松；3）更多促增长政策出台；4）股票估值不高，目前处于3年交易区间的低位。

  从长期来看，我们认为，市场表现可能受到信贷压力和结构性改革的驱动。在我们看来，系统性信贷风险在可控范围内，改革进程将继续推进，尤其是在以下领域：1）地方政府债务纳入预算管理；2）试发行市政债；3）国企改革。

  前期成长型股票的估值溢价一直较高而且不断扩大，因为市场认为它们代表着具有吸引力的经济题材。但我们认为这一势头当前已开始逆转，溢价可能进一步收窄。原因在于：1）周期性复苏可能有利于传统经济板块；2）A股成长股的供应压力增大；3）美国市场成长型股票的回调可能也会损害市场信心。

  银行股将接过

  地产股反弹接力棒

  招商证券研究所：2013年已公布财报的12家国有大行和股份制银行实现净利润11201亿元，同比增长12.6%，略好于预期。12家银行平均净息差2.51%，较2013年半年报微升1个点，暂时没有受到利率市场化重大冲击。股份制银行下半年同业项类信贷业务增长放缓，但应收款项类投资均增长较快，反映“非标”业务转移思路。分红率较高，四大行平均股息收益率有 7.2%，颇具吸引力。

  二季度，银行料接过地产反弹的接力棒。由于压制银行的利空因素如经济下行、利率市场化和互联网金融冲击均已被市场广泛关注，造就银行极低的估值：2014年4.3倍市盈率、0.8倍市净率。但预计二季度稳增长预期及地产股的上涨有利于银行股股价企稳，为投资者带来不错的交易性机会。重点推荐：平安银行、浦发银行、华夏银行、中信银行、民生银行和兴业银行。

  （万鹏 整理）