证券时报多媒体数字报

  上周，深沪两市，除创业板外，主板、中小板均未能延续之前的升势。由于A股较长时间的积弱，不少投资者对市场的信心有所动摇，因此，对大盘能否继续上行产生了怀疑。特别是从上周创业板又现反弹来看，不少观点依然认为行情仍在创业板。其实，行情在慢慢发生变化。之前，由于创业板累积了较高涨幅，而主板则明显处于沽值洼地，在各行业加速转型背景下，不排除资金出于获利出局和逐利性考虑而转战主板，创业板则可能需要一段时间的休整。

  首先，板块轮动的逻辑正在发生改变。截至19日，共有28家拟上市公司公布了首次公开发行股票招股说明书。这是自2012年10月25日以来，首次有企业预披露，这意味着新股发行重启的窗口已经打开。在首批预披露名单中，拟在上交所主板上市的企业有16家，拟在深交所中小板上市的企业有4家，拟在创业板上市的企业有8家。从上述数据看，拟在上交所上市的新股明显增多。由于新的新股申购规则限制，打新资金将可能重新回流沪市。尽管初期企业数不多，不过，这次预披露或预示着将来沪市的新股占不少比例。另外，在经济体制进入新一轮改革之初，以创业板为代表的中小企业起到了领头羊的作用，股市的预测功能也表现得淋漓尽致。仅2013年，创业板指数涨幅就超过了82%。而从以往经验看，市场表现得“过”的几率远高于“不及”的几率。即是说，创业板在当前这一历史阶段，可能已涨幅过大，需要一段时间的休整。同理，主板由于长时间的低迷，已经出现人气极度涣散的局面，不排除跌过了头。此外，改革进到深水区后，经济需要换档前行，主板将最有可能接棒，它们当中将会有不少传统企业被倒逼传型。因此，以“转型”为主题的投资机会也将随之而来。

  回顾近期行情走势，也不难发现，已出现不少传统型企业通过并购重组的方式进行了转型或产业升级，消息一出，股价随即“一飞冲天”。可以说，这种现象仅仅是行业大面积转型升级的预演。随着扶持政策的不断出台以及现实经营情况的倒逼，这种现象将越来越多，形成气候后，主板行情或许又是另一番景象了。

  其次，A股的资金面继续宽松，给主板行情以较大支持。从上周资金价格看，大体呈下行趋势。以银行间市场各期限质押式回购利率看，基本上全线下行，其中标杆7天品种更是多次跌破3%关口，表明资金面宽松程度在继续加深。尽管一季度经济仅增长7.4%，不过，仍高于业内预估的7.3%。从某种意义上讲，这一数据为货币政策的定向宽松提供了空间。就在数据公布的同一天，国务院即作出了相关决定，适当降低县域农商行存准率。我们从中至少可以得出两种解读：一是稳增长将是未来半年甚至更长时间的主基调。在这一主基调下，货币政策收紧的概率较小。二是尽管货币政策不会收紧，但也不大可能出现全面宽松，这是出于防止货币空转的考虑。因此，货币更多的将是定向宽松。新一轮经济体制改革之初，政策明显向新兴经济倾斜。而随着新兴经济产业由之前的“被输血”转变到具备“造血”功能后，政策向转型企业倾斜将值得期待。

  最后，A股的内外投资环境在不断改善。内部环境方面，据上交所消息，该所上周取消了限售存量股份转让限制，1个月内卖出达总股本1%不再视为异常交易行为，这是政策开始回暖的信号。另外，我们不得不考虑国内的投资渠道情况。随着国内经济改革开放以来的高速增长，居民财富迅速聚集，而目前看投资渠道又相对单一，楼市和股市是国内居民最主要的两个投资渠道。可是，楼市多年暴涨，价格已相对较高，有的地方甚至出现有钱的已买得够多，而没钱的想买也买不起的局面，不管怎么说，投资楼市的向上空间比较有限已基本是共识。而股市则不同。大盘指数自2007年创下历史新高后，持续下行，继续大幅下行的空间已相对有限，但上行空间却值得想象。随着互联网对人们生活方式的改变和高铁的大范围开通，楼市吸引力将逐步减弱，而资金转战股市或许只是时间问题。外部环境方面，据统计，3月全球股市市值首破62万亿美元。根据相关机构监测报告，国际资金上周开始回流新兴市场。机构踊跃加仓，使得新兴市场股基现一年来最大规模吸金。从新兴市场估值看，A股无疑是最具吸引力的。此外，IMF也预言全球经济进入“走强阶段”，欧洲汇率坚挺，通缩风险隐现，欧洲央行拟放宽货币政策。美联储褐皮书显示，美经济增长重回正轨。上述消息无疑对A股起到正面作用。

  操作上，尽管我们看好主板，不过还是建议投资者不要指望主板里的大盘股，因为资金面的宽松更多是定向性的，大盘股“船大难调头”。因此，我们应当把重点放在主板里的中小市值股，它们当中最传统行业尤值关注，因为这些行业对转型有着最迫切的要求。一旦开始转型或转型成功，这些个股往往迎来新的估值，其股价也将有不错表现。再者，还应密切留意它们当中走势弱于大盘但开始出现向好拐点迹象的个股。我们知道，2008年金融危机至今，走势最差的是大盘指数，通常来说，弱于大盘指数的个股会有较强的反弹要求，而且估值优势也常常给市场以较大的想象空间。

  （作者单位：五矿证券）