证券时报多媒体数字报

  【温酒闲谈】“微刺激”对投资市场虽不会带来马上的刺激，但是长远的改革意义不应被市场所忽略。

  香港的投资市场相当特别，在近年均无法摆脱“五穷、六绝、七翻身”的处境，也就是说股市在五月前后也会出现明显的调整，需要等待到六、七月后始能改善，当中成因仁者见仁，智者见智。不过，笔者认为这有可能与企业年度业绩与季度业绩存在预期上的误差有关。

  今年也不例外，港股市场也有可能需要再次面对“五穷、六绝、七翻身”的境况。恒生指数近期下挫，期间中资股虽然曾经出现可观的反弹，但当季度业绩公布后，不少企业的股价明显回调。令人感到疑惑的是，不论业绩的好坏，投资市场看似并无区分，均出现撤资的情况。

  的确，近期不少内地与香港企业公布的季度业绩严格来说尚算不俗，但随后却遭机构投资者大幅沽售，甚至连避险的公用股，以及绩优股均受到冲击。笔者认为绩优股出现抛售的情况，有可能是机构投资者部署五月份撤离市场的前奏。

  四月底为上市企业公布季度业绩的高锋期。目前，投资市场已出现过度关注负面消息的情况，对好消息反倒视而不见，投资者对此更加需要加倍留神。此外，在沪港通的机制下，存在溢价的H股迟早也将成为抛售对象，业绩理想反而有可能导致机构投资者加速抛售。

  此外，A股重启IPO审批，逾百家企业将有可能在数月内上市，加上人民币的调整，中短线而言将影响中资企业的盈利表现，投资者更加需要警惕小心。

  近期投资市场颇为热捧“微刺激”概念，不过，看似内地新股重启以及季度业绩因素将主导短期的投资情绪。长远而言，内地经济健康持续的发展极为重要，当中民资的参与更不可缺少。早前国务院在基础设施等领域推出了一系列鼓励社会资本参与的项目，作为“微刺激”政策的一部分，环球投资市场也极为关注。

  这次中央政府推出的80个示范项目，大多属于新型基建投资，主打“效率、民生、改革和转型”，具备稳增长调结构的特征。国家在主要基建项目向民资开放，意义重大，更在关键的资源上打破国企过往的垄断。若成功落实，将有利于对冲房地产投资下滑的负面影响，也有利于改善民生，为未来经济可持续发展奠定较为坚实的基础，实现稳增长、经济结构转型以及产业结构升级的部署。此外，鼓励民营资本参与基础设施项目投资，有利于政府拓宽稳增长的筹资渠道，长远化解地方政府债务风险和影子银行风险，避免加剧债务危机和产能过剩的问题。

  按着政策方向走，国家将进一步落实企业投资的自主权，社会资本加强参与，市场化趋势将更为明确，有利于进一步调动企业的积极性，激发经济发展的内生动力，也有利于扩内需，有利稳定增长和促进改革、配合调整经济结构的步伐。政策也有利于转变政府职能，规范政府管理行为，市场体系将进一步完善，成为促进经济社会持续健康发展中的引擎。笔者相信政府在未来依然有足够的项目及政策储备，应对目前经济下滑的危机。作为“微刺激”政策的延续，鼓励民间资本进入垄断领域，将为经济发展注入活力，对提升投资效率也会有积极的作用，同时有助改变民间资本过于聚集于房地产市场的异像，化解过分炒作房地产的危机。

  在部署促进市场公平竞争的问题上，政策对促进建立国资和民资共同遵守的市场秩序也具有一定的意义。在促进市场公平竞争维护市场正常秩序工作时，政府提出了一系列旨在简政放权、放管结合、营造公平竞争环境、规范市场秩序的新措施。因此，政府并非彻底撒手不管，在放权的同时，政府也将加强监管以及优化。相关“微刺激”政策对投资市场虽不会带来马上的刺激，但是长远的改革意义不应被投资市场所忽略。  （作者系香港投资银行家）