证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 吕锦明

  港股昨日走势回稳，恒生指数在腾讯控股、中移动(00941.HK)等蓝筹股的强势带动下，盘中最多上升超过200点高见22914点，收市报22834点，全日上升130点，升幅约0.6%，创近五个星期以来的收市新高，大市总成交额较前一个交易日放大逾10%至524.98亿港元。

  中移动于昨日公布的4月份营运数据显示，旗下4G新增客户有所加快。期内，公司净增客户为353.1万户，较3月份的546.7万户有所放缓，为2012年12月以来最低纪录，公司累计客户总量增至7.84613亿户；期内3G业务净增客户700.3万户，较3月份957.3万户有所放缓，3G客户累计增至2.31979亿户；值得一提的是，期内4G净增客户200.5万户，明显高于3月份的145.3万户，4G客户累计达479.8万户。

  而于前一日公布营运数据的中国联通也表示，公司3G及4G新增客户数量在4月份双双放缓。公司报告显示，中国联通在4月份包括3G及4G业务在内的移动宽频用户净增211万户，较3月显著减少35.8%；整体移动用户净增仅89.5万户，环比大跌近八成。

  中移动和中国联通昨日股价走势的迥异表现，成为两者各自发布营运数据强弱对比的鲜明写照。截至昨日收盘，中移动上涨1.83%报78.05港元，中国联通H股则逆市大跌3.06%报11.4港元。

  有分析认为，中国联通及中国电信(00728.HK)至今仍未能获发FDD制式的4G牌照，因此在应对中移动的强势竞争时就显得束手无策。另外，有市场消息称，工信部将出台文件，要求三家运营商下调手机补贴合计人民币100亿元。

  中移动4G业务见起色，引来外资大行的青睐。高盛在最新发表的研究报告中指出，随着TD-LTE 手机的增加，对下半年公司的4G客户的平均每月消费(ARPU)正面影响会更为清晰，预期客户如果由3G转用4G，将可带来20至30元人民币的额外消费，这远高于2G转3G时的7至8元。照此推算，中移动今年第四季度的收入有望增长3%，明年增幅估计可达6%。

  高盛强调，在未计算营业税转为增值税的影响的条件下，相信4G业务将可令中移动明年的客户消费回升。另外，虽然中移动首季利润减少逾9%，但高盛认为，以韩国SK电讯及美国Verizon的情况参考可见，在推出4G服务时可令客户消费及经营溢利得以改善，并推动公司股价上升，因此认为，即使明年中移动的盈利及现金股息仍可能下滑，但到了2016年将会出现显著反弹。

  因此，高盛将对中移动的投资评级由“中性”上调到“买入”，并纳入“确信买入”名单，将中移动的目标价由84港元上调到95港元，较现价相比潜在升幅高达20%。另外，基于中国联通一季度业绩胜于市场预期，高盛维持给予其“中性”投资评级，目标价由11.7港元上调到12.9港元。

  高盛对中资电信公司估值比较

股份名称 预测今年市盈率 预测明年市盈率 预测今年撇除现金后市盈率

中移动（００９４１．ＨＫ） １２．６倍 １３．７倍 ８．９倍

中国电信（００７２８．ＨＫ） １５．７倍 １４．７倍 ２１．５倍

中国联通（００７６２．ＨＫ） １９．６倍 １７．５倍 ３０．４倍

  吕锦明/制表