中国基金报多媒体数字报

  证券时报记者 罗峰

  澳门赌场一般将每注投注额在10万以上的玩家列为高级贵宾，1万~10万的为中级贵宾，1万以下的称为散客。一般而言，散客主要在中场投注，中高级贵宾则在贵宾厅投注。贵宾厅与叠码仔，是澳门赌业所特有的营销服务模式。叠码仔就是寻找客源（重点是去内地物色富豪）、鼓励赌客去赌场，自己从中获取佣金。澳门各家娱乐场为中高级贵宾准备了不同级别的贵宾厅，并由叠码仔提供贴身服务。赌牌开放前，有人根据数据统计，得出澳门博彩业纯收入的分配比例：40%缴税、40%付给叠码仔、20%归博彩公司。

  澳门特色VS美资模式

  金沙中国为美国金沙集团（Sands Corp）旗下公司，新资本的介入带来了商业模式的变革，中场（即博彩大厅）、博彩以外的综合娱乐收入日益受到重视，传统的贵宾厅经营也由叠码制向回佣制转变。美资赌场所带来的商业模式变革，不仅体现在贵宾厅的经营上，更体现在赌场的整体经营模式上。在拉斯韦加斯，赌场60%的收入来自餐饮、表演、酒店等非博彩业务；而在澳门，90%以上的收入来自赌桌。

  博彩其实是个零和游戏，赌场的盈利主要利用庄家相对于玩家在获胜概率上的优势，双方的获胜概率之差即为赌场的赢率（澳门称为“杀率”）。不同的游戏项目，赢率会有差别；不同的博彩企业、同一企业在不同时段，赢率也会有所差异，在品牌、服务、引力等方面占优的赌场，往往可以获得更高的赢率。平均而言，赌场相对于玩家的净赢率一般在4%~8%左右。据资料统计，拉斯维加斯的赌场平均赢率为7.4%；在澳门，计算赢率则要分为贵宾厅与中场；贵宾厅市场注码大，每张赌台的赢率约为2.5%~3%，以散客为主的中场赌桌赢率则达17%~19%，角子机（老虎机）约为15%。

  澳博垄断期，澳门博彩业收入重头戏是贵宾厅，以葡京娱乐场为例，中场面积小，拥挤不堪，服务欠缺，喝杯饮料都收费，贵宾厅的豪客才是主要利润来源。美资娱乐场将家庭娱乐概念带入澳门，中场豪华，注重服务，面积庞大，迅速推动澳门博彩业的革命性变化。金沙娱乐场开业一年后，金沙的中场收益就占了澳门中场份额的70%。最近十年，由于美资赌场的中场收入飙增，而中场收入不需要给叠码仔分成，利润率直超澳博。

  六雄争客引发佣金大战

  贵宾厅毕竟是澳门特色，六雄争客引发佣金大战。2006年，何鸿燊指责金沙以1.3%的高佣抢叠码仔，导致澳博旗下的50多个贵宾厅关门或濒临倒闭。金沙老板谢尔登·阿德尔森则回应：要下厨就别怕热。何鸿燊则反击说：我会继续炒菜，还会送叉烧饭。澳博随后一个月向光顾葡京、回力两赌场的境外游客免费派发叉烧饭，赠送抽奖机会。金沙随后宣布3个月时间送出1至8万港元的现金抽奖。澳博与金沙之间的码佣战尚未结束，新濠博亚又将码佣提到了1.35%。

  码佣战令各家博企不堪重荷。以贵宾厅赢率为3%计算，1.35%的码佣意味着贵宾厅收入的四成多给了中介人，再扣除39%的博彩税，博彩公司剩下不到两成，而且这尚未扣除营运开支。2008年夏，六家持牌企业由政府出面调停，决定将码佣限制在1.25%以下。

  从各博企的收入结构看，美资企业来自餐饮、零售等博彩以外的收入比例明显较高，显示其综合娱乐的特色更为突出。酒店之内除经营博彩的娱乐场之外，威尼斯人集会展、零售概念于一身，永利则以名店、休闲为特色，在它们的带动下，澳博也从单纯注重博彩有所转变。

  澳门博彩业当下仍处于增长期，这种增长将持续多久，分析人士多有分歧。不过，澳门是我国赌博的合法地区，由此濠赌股依然是沪港通以后港股市场的稀缺板块，这些濠赌股由于盈利可观，每年大多保持不错的派息率。  （下篇）