中国基金报多媒体数字报

  证券时报记者 曾炎鑫

  随着中国人寿昨晚发布半年报，内地四上市险企半年报均已披露完毕。据证券时报记者统计，四家上市险企于今年前六个月的营业收入和净利润双双增长，四险企总营业收入达6755.13亿元，同比增长10.96%；总共获得净利润417.59亿元，同比增长20.61%。

  在投资方面，新华保险借助非标资产投资，投资收益大增29.8%，但其余三家险企的投资收益都有所下滑；权益投资仓位方面，三家险企都已进一步下调仓位，国寿仅持仓5.26%。

  国寿收入下降3.5%

  与去年四险企集体在保费收入和投资收益上发力不同，四家上市险企在保费收入和投资收益上的表现，都有了较大分歧，其中，中国人寿的营业收入下滑，更是引起市场的关注。

  中国人寿半年报显示，中国人寿在上半年共获得营业收入2437.4亿元，同比下降了3.5%，净利润同比上升13.6%，达184.07亿元。从数据来看，营业收入的下降主要是由于已赚保费和投资收益的下滑，尤其是个人业务已赚保费同比下降5.1%。中国人寿表示，这主要是受银保渠道业务结构调整的影响。此外，今年上半年，中国人寿的银保渠道总保费同比下降12.9%。对此，中国人寿称，公司正在积极应对银保渠道的监管政策变化和市场竞争的挑战。

  事实上，除了中国人寿以外，其余三家上市险企的营业收入和净利润都有不错表现。

  数据显示，新华保险营业收入上半年同比增长29.7%，在四家险企中增长最快；中国平安和中国太保的营业收入则分别增长24.7%和9.7%。在净利润方面，新华保险同样是增长冠军，同比猛增71.4%，中国太保和中国平安的净利润则分别同比增长25.3%和19.3%。对于营业收入和净利润的迅猛增长，新华保险称，主要是新契约保费收入的增长，以及投资收益增长和保险业务累积增加。

  值得留意的是，在四家险企保费收入整体增长的同时，四家险企的退保率均有所上升。数据显示，中国平安的退保率从0.6%上升到了0.7%；新华保险的退保率从3.2%上升0.6个百分点，至3.8%；中国人寿的退保率也上升了1.29个百分点，至3.34%；中国太保的退保率从2.2%上升到了3.3%。

  借力非标

  新华投资一枝独秀

  险资的投资动态一直备受市场关注，也一度被视为重要的市场风向标。相较去年的投资收益率不断上升，今年上半年，四家上市险企的投资收益水平整体下降，且整体降低了权益投资的仓位比重。

  数据显示，四家险企均在今年上半年下调了权益投资占比。截至今年6月底，中国太保持有的权益投资仓位最高，为10.9%，但已下调0.4个百分点；中国人寿目前持有仓位最低，只有5.26%，相较去年年底的7.5%下降了2.24个百分点。除此之外，中国平安和新华保险的权益投资占比分别为8.8%和7.1%，分别下调了1个百分点和0.5个百分点。

  从投资收益来看，中国平安、中国太保和中国人寿的投资收益，均呈现不同程度的下降，分别下降11.8%、8%和3.94%。从总投资收益率来看，中国平安、中国太保和中国人寿的总投资收益率分别为4.3%、4.4%和4.78%，均有不同程度的下滑。中国太保表示，总投资收益率下降主要是计提权益类资产减值准备大幅增加所致。数据显示，中国太保的权益类投资贡献了-2.2%的投资收益率。

  相较其余三家险企的投资收益下滑，新华保险在投资上可谓是“一枝独秀”。数据显示，新华保险的投资收益同比大增29.8%，总投资收益率上也是唯一一家突破5%的险企，达到5.1%，增长了0.5个百分点。

  新华保险称，自2013年以来，公司加大了高收益的非标资产配置力度，有效地提升了资产的整体投资收益水平。据半年报，截至2014年6月末，新华保险非标资产投资共983.87亿元，其中2014年新增409.97亿元，上半年增持的非标资产占比逾四成。从投资产品类型上看，新华保险持有的非标资产主要为集合资金信托计划，占非标资产投资总额的49%。

  中信证券分析师邵子钦表示，新华保险依靠非标资产提升投资收益率，依靠高现金价值产品、费改传统险等产品策略刺激保单销售。短期来看，通过刚性兑付的制度套利，有助于负债增长并赚取利差益；长期来看，随着经济增速放缓，非标资产的流动性存疑，影响保单销售的持续性。