中国基金报多媒体数字报

  数据来源：大智慧投票箱

  本周，上证指数最高上摸2347.94点，刷新本轮行情的高点，不过，股指升势并未延续。在11家公司获得新股发行（IPO）批文等多重因素影响下，周二沪深两市股指出现大幅下挫，创业板指数单日跌幅达到3.47%。且在股指下挫过程中，两市成交金额也创出年内新高，其中创业板单日成交499亿元，仅次于今年2月25日创下的573亿元的历史纪录。当日，两市出现一定性的恐慌性杀跌迹象。虽然在5000亿元SLF和央行正回购利率下调等偏暖消息刺激下，股指周三至周五连续反弹，但力度较小，三连阳也未能收复周二失地。那么，在股指短期震荡之后，后市会如何发展呢？

  本次联合调查分别从“在本周二的大跌中，您进行了怎样的操作？”、“您认为本周二的大跌是否意味着本轮反弹行情已经结束？”、“您认为本轮上涨行情的主要原因是什么？”、“您认为近期股市资金的增加主要来自哪里？”和“如果反弹仍未结束，您更看好以下哪个板块的投资机会？”5个方面展开，调查合计收到1173张有效投票。

  反弹行情并未结束

  本周二，沪深两市股指出现深幅回落，两市合计574家个股跌幅超过5%，其中多数是前期涨幅较大的品种。同时，从监测的资金流向情况看，仅少数个股有资金流入迹象，多数呈现出流出。那么，在股指大幅调整之后，投资者会如何应对呢？

  首先，关于“在本周二的大跌中，您进行了怎样的操作？”的调查结果显示，选择“减仓”、“增仓”和“未操作”的投票数分别为304票、282票和587票，所占投票比例分别为25.92%、24.04%和50.04%。从调查结果上看，选择减仓和选择增仓的投资者比例相当，均在四分之一作用，多空并未呈现出一边倒的格局。

  其次，关于“您认为本周二的大跌是否意味着本轮反弹行情已经结束？”的调查结果显示，选择“是”、“不是”和“说不清”的投票数分别为264票、753票和156票，所占投票比例分别为22.51%、64.19%和13.30%。从该项调查结果上看，接近三分之二的投资者认为周二的大跌并不表示反弹行情结束，比例上远超认为反弹结束的投资者。

  结合两项调查结果不难看出，虽然指数出现大跌，但仅有略超过两成的投资者看淡后市，绝大多数投资者对于后市行情较为乐观，而且在本周二股指大跌时也未有大规模的减仓动作。不过，相比投资者的乐观情绪，产业资本第三季度减持的意愿明显上升，尤其是一些股价大幅上涨的个股，大股东的大手笔减持动作频频。 行情主因：

  资金推动+改革预期

  今年7月中下旬以来在沪港通以及国资改革等利好推动下，沪深股指出现一波明显的上涨行情，上证指数最大涨幅接近15%，而中小板和创业板涨幅则达到20%。那么，推动这波上涨行情的主要诱因是什么呢？

  关于“您认为本轮上涨行情的主要原因是什么？”的调查结果显示，选择“资金推动”、“改革预期”、“经济回暖”和“说不清”的投票数分别为501票、590票、42票和40票，所占投票比例分别为42.71%、50.30%、3.58%和3.41%。从调查结果上看，投资者的投票主要集中在改革预期和资金推动两方面，认为经济回暖的比例不到4%。

  事实上，无论从8月份公布的全社会用电量数据，还是新增固定资产投资以及信贷规模，多数经济数据并不佳，经济层面并未出现有利于股市上涨的积极因素。相反，随着央企改革以及地方国资改革等消息刺激，中粮地产、国投新集等品种大幅上扬，市场围绕着改革题材不断挖掘中低价、中小市值个股的机会。另一方面，一些具有市场热门题材的上市公司股价也纷纷走高，改革预期和资金推动对市场的刺激作用显然更为明显。

  从改革预期和资金推动这两点看，与2001年股指上冲2245点时情形较为类似。当时A股市场中重组题材盛行。在改革预期及管理层对于上市公司并购重组审核较为宽松的情况下，一大批缺乏内生成长性的上市公司通过外延式并购重组脱胎换骨，与当年重组股炒作极为相似。同时，互联网、电子商务、大数据等新兴业态与当年网络游戏的炒作也一脉相承，为数不少的公司在传统业务经营难扭转的情况下，通过介入互联网、影视等市场热门题材，实现市值的爆发性增长。

  外资贡献最大

  从本轮行情启动以来，市场一直将外资抢筹作为A股上涨的主要理由。那么这波行情真的是外资机构推动的，还是国内资金所为呢？

  关于“您认为近期股市资金的增加主要来自哪里？”的调查结果显示，选择“融资盘”、“外资机构”、“内资机构”、“产业资本”、“散户”和“说不清”的投票数分别为239票、307票、195票、109票、223票和100票，所占投票比例分别为20.38%、26.17%、16.62%、9.29%、19.01%和8.53%。从调查结果上看，认为近期股市资金增量主要来自外资机构的比例最高，其次为融资盘和散户，而认为产业资本入市的比例最低。

  从近期公布的数据看，随着市场上涨，大股东减持数量和频率明显加快，产业资本抽离的迹象更为明显。那么外资和融资情况又如何呢？从人民币合格境外机构投资者（RQFII）规模和合格境外机构投资者（QFII）新增开户数情况看，近期外资出现持续流入。

  不过，相比之下融资对于股市资金的增加更为明显。今年7月18日，A股市场融资余额仅有3812亿元，而两个月后的9月18日，融资余额达到5252亿元，增加1440亿元。此外，从近期交易公开信息来看，一些比较活跃的游资营业部频频上榜，QFII营业部上榜次数并不多。所以，从资金的进出情况以及市场的热点等方面看，更像是国内资金所为。 选股策略依然积极

  在周二股指大跌之后，航天军工、土地流转、网络安全以及智能概念等轮番活跃，其中也不乏低价的大盘股出现在涨幅前列。那么，后市热点是否依然在军工、中低价、中小市值方面呢？

  关于“如果反弹仍未结束，您更看好以下哪个板块的投资机会？”的调查结果显示，选择“大盘蓝筹股”、“小盘成长股”、“滞涨小盘股”、“防御性消费股”和“说不清”的投票数分别为432票、458票、73票、125票和85票，所占投票比例分别为36.83%、39.05%、6.22%、10.66%和7.25%。显然投资者择股的思路主要集中在低估值和成长性两个方面，对于防御性品种兴趣不大。