证券时报多媒体数字报

  今年9月19日，阿里巴巴在纽交所上市，成为全球最大的IPO，也一举取代腾讯成为中国互联网的龙头股。阿里上市前后，海外机构投资者一直在讨论是否从腾讯换马到阿里，此前的2014年二季度末QDII投资中，腾讯是QDII第一大重仓股，持股超过22亿元人民币。

  阿里上市后，QDII是否会从腾讯换马到阿里？主流观点认为，阿里上市多少会对腾讯控股的股价和QDII第一重仓股有一些影响，但短期内难以改变腾讯的QDII第一重仓股地位，2015年有可能把腾讯控股从第一大重仓股“拉下马”。

  阿里新股

  QDII获配少

  阿里上市后，机构获配阿里新股的信息并未公开，但从媒体报道和记者了解情况看，能够获配阿里新股的QDII数量很少，获配金额相比QDII基金规模来看，比例也较低，远低于重仓腾讯控股的投资比例。

  记者了解到，已知确认获配部分阿里新股的有华夏全球和博时大中华亚太两只QDII。华夏基金获配2000万美元，华夏香港获配160万美元，是国内所有基金公司获配阿里巴巴新股最多的。记者从有关渠道获悉，华夏基金获配的2000万美元中有一部分为华夏全球获配的，具体金额并不多，对规模超过120亿元的该QDII贡献很少，远低于该QDII中报中持有6.44亿元腾讯控股的市值，腾讯控股为华夏全球第一大重仓股，持股占市值比例为5.29%。

  博时基金公司合计获配约500万美元的阿里新股，主要获配的为旗下6只具有海外打新投资渠道的专户产品，在公募基金产品中，博时大中华亚太QDII部分获配阿里新股，该QDII在2014年中期的规模约为1.8亿人民币，并未持有腾讯股票。

  上海一位基金分析师表示，QDII获配阿里新股的规模很小，相比阿里巴巴2200多亿美元的市值，以及在中概股中的地位，预期未来将有部分QDII主动在二级市场买入阿里巴巴的股票，毕竟阿里巴巴一上市，即已成为海外中概股的龙头，市值能和阿里巴巴相比的只有中石油、中国移动和工行建行等大银行股。

  阿里上市

  腾讯股价受压

  事实上，早在阿里巴巴上市路演期间，已经对腾讯股价产生一些压制作用。

  这种作用海外市场称之为换马效应，指的是当重要行业的超级股票上市，或新纳入重要指数时，投资者会将原有的同行业类似股票部分换到新股票，或者将指数剔除的股票换成新纳入指数的股票等换股投资行为。

  今年8月中旬，当腾讯控股公布了略超预期的第二季度业绩时，股价最高曾达到134港元，当时不少券商提高腾讯控股的目标价和投资评级，也有部分券商看到换马阿里对腾讯控股的负面影响，而下调投资评级。

  阿里上市前和上市初期，腾讯控股的股价果然受到一些压制，从134港元下降到了上周五收盘的116.5港元，阶段下跌13.06%。业内人士分析，腾讯控股最近的弱势表现有两大主要原因，分别为阿里上市影响和港股的整体调整，和腾讯基本面变化关系不大，因为第二季度以来腾讯控股的基本面表现一直较好。

  换马是否影响

  第一大重仓股

  从QDII投资来看，腾讯控股是绝对的第一大重仓股，30多只主动投资QDII中，21只重仓持有腾讯控股市值达22.26亿元人民币，约合28亿港元，是QDII第二大重仓股持股市值的2.5倍，第二大重仓股是建设银行，6只QDII重仓持有了8.95亿元人民币。

  值得注意的是，四大百亿级QDII全部重仓持有了腾讯控股。嘉实海外、华夏全球和南方全球的第一大重仓股均为腾讯控股，上投亚太的第三大重仓股是腾讯控股，这四大QDII的持仓市值合计达到了21亿人民币。其他17只重仓腾讯控股的QDII中，有多只产品的前两大重仓股中有腾讯控股，包括近几年业绩领先的广发全球精选、华安香港精选等QDII产品。

  以9月26日的收盘来看，纽交所上市的阿里巴巴股价为90.46美元，市值为2273美元；港交所上市的腾讯控股股价为116.5港元，市值1.09万亿港元，约合1405亿美元，阿里巴巴的市值约为腾讯控股的1.6倍。

  从市盈率来看，阿里巴巴市值对应的滚动一年收益市盈率约为41倍，腾讯控股约为42倍，两者基本相等；相比2014年4月到2015年3月底的年度预期盈利来看，阿里巴巴约为32倍市盈率，腾讯控股约为30倍市盈率，两者同样是相差不大，阿里巴巴的预期市盈率略高于腾讯控股。

  一位重仓腾讯控股的QDII基金经理表示，海外机构投资者已经通过新股投资对阿里进行了大举建仓，QDII产品由于很难拿到阿里上市的原始股，配置比例明显低于国际同行，未来有加大阿里配置的需求。但一般来说都不会在上市初期大举介入投资阿里，而是会等阿里股价稳定，再多看看阿里的第三季度盈利能力变化之后，再择机建仓，因此建仓时期可能要等到今年四季度到明年上半年。

  他进一步表示，由于阿里和腾讯的总体估值相差不大，总市值和在国内的影响也在同一档次上，都受益于中国互联网市场大发展。对QDII基金经理来说，换马阿里同样可以分享中国互联网成长收益，如果阿里的盈利增长和发展势头更快，更好一些，不排除2015年阿里将腾讯的QDII第一重仓股“拉下马”的可能性。