证券时报多媒体数字报

  未来分级债券基金想走出困境，A份额应该跟踪更加市场化的利率，或者说随行就市。

  见习记者 饶玉哲

  近期，多只分级债基A份额开放申购赎回，由于约定收益率下降，多数都遭遇了较高比例的净赎回，这导致B份额的杠杆倍数大幅降低，吸引力也大大下降。有基金业内人士对证券时报记者表示，如果这种状况持续下去，一旦整个分级债基的封闭期结束，很有可能A、B份额双双遭遇巨额赎回。

  A份额规模缩水

  B份额杠杆降低

  昨日，信达澳银基金公告了旗下稳定增利分级债基的A份额（以下简称“信达利A”）折算和申赎结果，信达利A的有效申购申请总额为35万元，有效赎回申请总份额为 602.26万份，相当于其在此次开放期内遭遇了约568万份的净赎回，这直接导致信达利B的杠杆降低。

  “约定收益率比较低，是信达利A净赎回的主要原因之一。”一位业内人士指出。

  公开资料显示，信达利A的约定收益率为1.3 ×1年期银行定期存款利率，即3.90%，在目前市场上56只分级债基（子份额合并计算）中，其约定收益率最低。

  公告显示，信达利A实施基金份额折算及开放申赎结束后，信达澳银稳定增利基金的总份额仅为1.08亿份，其中，信达利A总份额为1684.08万份，信达利B的基金份额未发生变化，仍为9124.05万份。此时，信达利A、B的份额配比为0.18:1。然而，该基金成立时，A、B的份额配比为7:3。

  业内人士指出，目前分级基金设计为B份额以约定年收益率向A份额融资，获取的杠杆倍数视A份额提供的“融资”数量而定，这就意味着，如果A份额规模降低过快，则B份额的杠杆倍数也会随之大幅降低。

  事实上，信达澳银稳定增利分级债基绝非个案。

  在此之前，金鹰元盛分级债基A份额在开放申赎后被赎回6471万份，而其申购总额仅925万元，最终元盛A、B的份额配比为0.07：1。同样，东吴鼎利分级债基A份额在开放申赎后被赎回1.09亿份，申购总额仅6673万元，鼎利A、B的份额配比也降至2.05 :3。

  分级债基吸引力下降

  B份额杠杆下降，显然不利于持有人，齐鲁证券基金分析师马刚对本报记者表示，“杠杆降低之后，半封闭分级债基的B份额就很难有吸引力了。”

  上海一家基金公司内部人士向记者透露，“由于债基投资收益率不如股基波动剧烈，要想吸引投资者参与分级债基B份额投资，就必须保持相对较高的杠杆倍数，否则，B份额就会丧失吸引力，一旦整个分级债基的封闭期结束，就有可能出现A、B份额双双遭遇巨额赎回。”

  那么，半封闭式分级债基怎样才能走出规模大幅缩水的困境？

  “A份额的约定年收益率目前都是以1年定存利率为基础，如果未来该类基金想走出困境，A份额应该跟踪更加市场化的利率，或者说随行就市。”马刚认为。

  但是，马刚表示，A份额的约定年收益率也不可能特别高，因为这样会增加B份额的融资成本，导致B份额抬高杠杆，而监管层对杠杆水平又有上限规定。

  与此同时，上海另外一家基金公司内部人士则认为，目前A份额的赎回潮只是因为产品设计缺陷，未来基金公司可以进一步完善产品设计，以满足投资者的细分需求。

  “其实任何一种投资品种都是有风险的，分级债基遇到的问题，同样会出现在券商资管以及一些银行理财产品身上。因此，投资者应该根据自己的风险承受能力、预期收益率等选择投资品种。”马刚表示。