证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 蒙湘林

　　近年来，A股市场并购重组异常火爆，相关公司股价往往因此暴涨。不过，一旦重组落空，股价往往会出现剧烈波动。如何规避“失败式”重组的投资风险、保护投资者利益成为当务之急。

　　日前，已公布重组预案的步森股份发布公告称，控股股东步森集团与重组标的康华农业及股东存在分歧，终止重大资产重组。消息一出，公司股价连续大跌。事实上，步森股份今年5月即因重组停牌，随后披露有关重组借壳的重大事项，各项审批均相继获通过，股票复牌后迎来暴涨。如今突然宣告重组失败，自然不会让市场各方满意，公司信息披露是否及时透明成为质疑的焦点。

　　单从信披看，重组预案发布后，步森股份并未再披露更多信息，仅有的一次风险提示是10月27日发布的证监会反馈意见通知的公告。重组失败后，也没有披露更多导致重组失败的具体原因，亦未召开投资者说明会。

　　“失败式”重组已引起了监管层关注。近日，上交所就《重大资产重组信息披露及停复牌业务指引》公开征求意见，对上市公司并购重组的信息披露要求进行了细化，提出积极维护中小投资者的知情权和参与权，强调重组全过程的信息披露须及时和充分，更是将“重组传闻”纳入了信息披露的规范环节。

　　仔细回查步森股份重组过程不难发现，在重组失败前，市场上已经传闻交易双方存在分歧、农业类标的存在上市障碍。如果上市公司能及时对外解释澄清，让投资者了解重组风险，那么，投资者如今承担的投资损失和上市公司背负的舆论压力都会小很多。

　　此前最为典型的案例还有*ST昌九，近年来该公司因业绩连续亏损而出现保壳重组传闻，特别是其与赣州工投之间“似是而非”的关系，多次公告澄而不清，最终引发了一场融资爆仓的狗血剧情。步森股份和*ST昌九的案例都在告诫有重组计划的上市公司，重组过程中的信息披露要求将变得更为严格和细致，而不仅仅只是重组预案中的一般风险提示。

　　当然，光有披露是不够的，不少重组事件往往夹杂着各种内幕消息泄露而导致的内幕交易和误导市场的情形，如何界定和查处重组过程中的不合规不合法行为与强调信披同等重要。上述指引中，尽管再次细化了重组相关方的义务和责任，但没有明确对交易双方、中介机构在重组过程中失当行为的责任追究。

　　重组本身是受市场认可和欢迎的，但重组过程中存在的信披不完整、交易不合规等问题却是令市场诟病的，强调充分信披的同时加大追责力度或许更能显示出监管的力量。