证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 刘明

  想起一句广告词：心有多大，舞台就有多大。套用到现在的A股和分级基金B类份额（简称分级B），那就是“A股有多牛，分级B就多牛”。不过，相对疯涨的A股基础市场，分级B疯得有点过了。

  现在市场上说的分级B，主要是市场上的指数分级基金的杠杆份额，因而也叫杠杆基金。顾名思义，就是带杠杆的基金，那么在基础市场上涨时，这类基金就是带杠杆的上涨。截至昨日，市场上的分级B的价格杠杆大致在1倍到2.3倍之间。

  据统计，目前共有61只分级B，跟踪的基础标的既有沪深300等主流指数，也有证券、金融、军工、地产、环保、互联网等各类行业和主题指数。近期尤其以证券类的分级B牛气冲天，包括证券B、非银行B和券商B。

  分级B价格的疯涨，由两部分构成：一是由基础市场上涨带来的净值上涨；二是由于市场追涨导致溢价被推高。那么，分析分级B还能疯多久，就要从两部分来看，净值上涨是分级B上涨的基础，也是令市场有更高预期去追涨导致溢价提高的基础。如果基础的A股市场调整，如果投资者不疯的话，分级B肯定要回落。

  市场认为分级B价格不合理，主要说的是第二部分：溢价过高。这个溢价要以分级B和分级A场内合并的整体溢价来看，因为场内外套利是以整体溢价来参考的。如果场内A、B份额溢价率过高，资金会通过申购分级基金母基金（基础份额），在场内分拆为A、B份额卖出获利，这个过程通常是3个交易日。

  由于A类价格波动较小，折溢价波动也小，B类的溢价不断提升导致场内整体溢价过高。集思录网站数据显示，目前约40只分级B场内整体溢价超过10%，最高的建信双利分级和华商中证500分级溢价率都已经超过40%。如此的高溢价导致逐利资金大量涌入，昨日就有34.48亿份的基金份额涌入场内。

  套利资金涌入砸盘，已经使得部分分级B明显承压。在昨日主要股指大幅上涨背景下，300高贝B、银华300B被砸跌停。这也使得分级B上周五60只集体涨停的局面不再，强势涨停的品种明显减少。

  作为杠杆投资的工具型产品，分级B的涨跌最终还是取决于A股市场的涨跌；其次，由于整体溢价过高，分级B会有个溢价回归合理的过程，这会使得高溢价的分级B价格明显承压。