证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 杨丽花

  随着注册制改革方案的推进，创投机构在一级市场的投资策略也逐渐发生改变。证券时报记者采访发现，在注册制推进的大背景下，一些创投机构开始更注重企业的成长性，而不再对企业的盈利状况、规模大小要求苛刻。

  证券时报记者就注册制的影响采访了多位业内人士，大致得出以下三种观点：第一，注册制解决了项目退出的难题。基石投资管理合伙人林凌表示，“注册制让企业上市不再受证监会发行节奏的影响，这代表着被投资企业上市的可能性更大，周期也可能更短。这对行业构成显著利好。”

  第二，注册制将极大压缩二级市场的估值，从而压缩创投行业的利润空间。林凌说，“注册制让上市变得更简单的同时，可能也会打压新股的价格，创投的利润也随之减少。从这个角度来说，注册制对创投也有负面影响。”

  第三，也有观点认为，仅凭目前的信息，还不能简单评价注册制的影响。 君盛投资合伙人石子表示：“即便要推行注册制，也不可能一蹴而就，而且企业也不可能想上市就能上市。创投现在期待企业上市完全市场化，是不大现实的。”松禾资本创始合伙人厉伟也认为，注册制对创投行业肯定是有影响的，但关键要看注册制具体怎么做。

  不论如何，随着注册制渐行渐近，创投行业的游戏规则或将发生根本改变。在这种背景下，创投机构的投资策略也将随之调整。厉伟表示，他们的策略很明确，就是多看少投，找到更高质量的项目。

  业内人士普遍认为，注册制推行以后，企业上市可能比较容易，如果所投企业的质量不高，二级市场就不能给出理想的估值，创投获益也有限，这样一来，上市本身意义不大。因此，挑选真正有质量的企业是创投决胜的关键。

  林凌认为，注册制事实上对创投提出了更高要求。“以前企业可能会看重创投机构与监管层的沟通能力，但这仅是较低层次的增值服务。”林凌说，“现在对于很多企业来说，在项目早期，企业更看重创投机构的资源与产业的结合度，在中晚期，企业更关注创投的资本运作能力，比如在并购等一系列问题上能提供的支持。总之，注册制背景下，企业要求创投在增值服务方面的内容将会更多，也更复杂。”