证券时报多媒体数字报

  受22只新股集中申购的压力，本周初上证指数出现小幅回落。不过股指在回调至20日均线附近再度获得支撑，保险、银行为主的金融股以及中国石油、中国石化等权重指标股出现大幅拉升，成为推升股指回到3400点附近的主要推手。不过与此前权重指标股一枝独秀有所区别的是，小盘成长股也全面活跃，计算机、大数据、互联金融以及电子支付等板块持续受到资金关注，部分品种短期涨幅甚至超过三成。而从消息面看，央行保持资金面相对稳定，对市场信心有较大提振，管理层设立集成电路产业基金、创业基金等信息对小盘股无疑构成利好，另一方面A股市场衍生品将添新品种，2月9日上证50ETF期权将上市交易，这一新品种的推出又将对A股市场产生哪些影响呢？蓝筹股目前估值处在什么水平呢？

  此次调查分别从“您认为期权的推出对蓝筹股有何影响?”、“您认为期权的推出对散户的盈利状况有何影响?”、“如果门槛大幅降低，您会参与期权投资吗?”、“您认为期权上市初期是否会出现非理性的炒作?”和“您如何看待蓝筹股目前的估值水平？”5个方面展开，调查合计收到1145张有效投票。

  蓝筹股正面影响大

  继推出股指期货和融资融券之后，近日证监会批准上海证券交易所开展股票期权交易试点，上证50ETF期权品种将于2月9日开始交易，A股正式迈入期权时代。

  目前机构发布的研究报告普遍认为，期权推出不会分流现货市场资金，反而可以稳定和活跃现货市场，促进价格发现和改善信息不对称，认为期权对股市的影响中性偏正面。那么，普通投资者是如何看待期权的影响呢？

  关于“您认为期权的推出对蓝筹股有何影响?”的调查结果显示，选择“较大正面影响”、“有一定正面影响”、“影响中性”、“有负面影响”和“说不清”的投票数分别为293票、306票、142票、273票和131票，所占投票比例分别为25.59%、26.72%、12.40%、23.84%和11.44%。从调查结果上看，只有不足四分之一的投资者认为期权对蓝筹股有负面的影响，而认为有正面影响的比例则超过五成，显然普通投资者的观点与多数机构的观点一致，认为期权对股市的正面影响更大一些。

  事实上，从海外市场看，交易所选取期权合约标的时会倾向于一些交易活跃、市值大的标的。此次国内选择上证50ETF作为试点也充分考虑到这一点。虽然期权具有即可做多也可做空的“双向交易”功能，但单方面夸大其做多的一面或者做空的一面均不可取。

  散户生存状况恶化

  回顾股指期货和权证推出后的市场表现，股指期货在2010年4月16日上市交易后先抑后扬，但当年11月触及阶段新高后出现长达近4年的低位盘整，而期间股指期货时常暴涨暴跌，造成股票市场的波动。而另一品种权证也因市场的投机炒作以及券商的大规模创设而引来市场的热议。那么，期权的推出对于投资者影响如何呢？

  关于“您认为期权的推出对散户的盈利状况有何影响?”的调查结果显示，选择“会明显恶化”、“有所恶化”、“影响中性”和“有一定改善”的投票数分别为294票、328票、305票和218票，所占投票比例分别为25.68%、28.65%、26.64%和19.04%。从调查结果上看，只有不到两成的投资者认为期权推出会改善中小投资者的盈利状况，而合计超过五成的投资者认为对散户盈利状况会有负面冲击。总体来看，投资者并不认为期权的推出将增加盈利的渠道和方式，反而可能会对自身盈利状况造成负面影响。另一方面，考虑到初期期权开户设定50万元的门槛，多数中小投资者将暂时无缘期权，这也可能是部分投资者认为对自身影响偏负面的诱因之一。

  非理性炒作概率大

  上交所发布的《上海证券交易所股票期权试点投资者适当性管理指引》通知，除了设定金融资产超过50万元的门槛外，投资者还需通过三级知识测试，逐级通过测试会对应成为一级、二级和三级投资者，并需要有模拟交易经验，准入条件为全球期权市场最严苛。那么，如果后续逐步降低门槛，普通投资者是否愿意参与呢？

  关于“如果门槛大幅降低，您会参与期权投资吗?”的调查结果显示，选择“会”、“不会”和“说不清”的投票数分别为436票、589票和120票，所占投票比例分别为38.08%、51.44%和10.48%。从调查结果上看，超过五成的投资者表示不会参与，不过表示有意愿参与期权的投资者接近四成，两者比例上差距并不大，仍然可以看出期权这一新的金融衍生品种对于投资者具有较大吸引力。

  而关于“今年一您认为期权上市初期是否会出现非理性的炒作?”的调查结果显示，选择“会”、“不会”和“说不清”的投票票数分别为676票、262票和207票，所占投票比例分别为59.04%、22.88%和18.08%。从调查结果上看，六成的投资者认为权证上市初期会出现非理性的炒作，而认为不会出现非理性炒作的比例只有两成出头，这一结果或将预示着期权推出后有可能出现投机性炒作。

  蓝筹股依然低估

  中证指数公司数据显示，截至1月16日，上证指数和深圳成指静态市盈率分别为16.77倍和20.90倍，滚动市盈率则分别为15.26倍和18.87倍，而上证50和沪深300指数滚动使用率则分别只有11.69倍和14.50倍，相对目前A股市场30多倍的整体市盈率水平，蓝筹股仍具有显著的估值优势，这是否意味着蓝筹股的估值仍处于低估状态呢？

  关于“您如何看待蓝筹股目前的估值水平？”的调查结果显示，选择“仍然偏低”、“较为合理”和“有所高估”的投票票数分别为546票、316票和283票，所占投票比例分别为47.69%、27.60%和24.72%.从调查结果上看，接近四分之一的投资者认为目前蓝筹股有所高估，但认为低估的比例则接近五成，显然投资者对于目前蓝筹股的估值仍较为认可，这或许意味着短期蓝筹股的行情仍将会延续。

  期权令投资多样化

  综合以上调查结果显示，投资者比较认可目前蓝筹股的整体估值水平，认为其估值不高，并表示期权的推出对于蓝筹股的影响中性偏正面，不过大家普遍认为期权的推出对散户的盈利状况会有负面影响，而且期权上市初期难免会遭到非理性炒作，此外，约四成投资者有参与期权的意愿。

  笔者认为，虽然从国外市场看，期权作为金融衍生品之一，对股票市场的影响有限，不过国内市场投机氛围较重，尤其是炒新的氛围浓厚，期权推出后非理性炒作的概率较大。不过考虑到参与期权的门槛较高，虽然部分有意愿参与期权的中小投资者被挡在门外，但同时一定程度上也可以减轻非理性的投机炒作，避免中小投资者在追涨杀跌中遭受不必要的损失，有利于期权的平稳推出。当然，期权推出之后，对于能跨过门槛的投资者而言多了一个投资的渠道，在投资时的选择也更多，可通过买入认购或认沽期权在一定时间对自己的股票仓位进行套保等，投资将更加多样化。

  数据来源：大智慧投票箱