证券时报多媒体数字报

  中国上市公司研究院

  昨日，上证50和中证500指数期货双双上市，以此为契机，市场风格出现急剧转换——上证50指数放量大涨4.26%，中证500指数则明显缩量，涨幅也仅有1.40%。近期，中国上市公司研究院编制的资金风格指数由前期高位快速回落至昨日的0.40附近，显示场内资金正逐步由高估值小盘股流入低估值大盘蓝筹股。如未来几日上述资金流动趋势能够持续，则市场风格还将进一步转向大盘蓝筹股。

  资金风格指数是中国上市公司研究院编制的衡量市场资金风格变化的指标，计算公式为：资金风格指数=中证500指数成交金额/沪深300指数成交金额。如果该比例处于波动区间的高位，则说明对应时间段市场资金主要聚焦于小盘成长股，反之则说明市场资金更为关注大盘蓝筹股。

  从2005年至今的资金风格指数变化趋势来看，其基本以0.6为中轴上下波动，上轨在0.9，下轨为0.3。在2009年8月之前，资金风格指数大部分时间都在0.6之下运行。而2009年8月之后，资金风格指数超过0.6成为新常态。2014年10月下旬，资金风格指数由0.8的高位急剧走低，迅速降至0.6之下，显示资金开始持续流入大盘蓝筹股。2014年11月28日，资金风格指数跌至0.4之下。从当日算起，一直到2015年1月27日的41个交易日中，资金风格指数有39个交易日都在0.4之下运行。这期间，大盘蓝筹股成为市场主流热点：沪深300指数区间涨幅29.81%，中证500指数同期涨幅仅有9.70%。从成交量来看，这41个交易日中，沪深300指数成交金额高达16.58万亿元，中证500指数总成交仅有5.17亿元，前者为后者的3.20倍。

  不过，2015年1月28日之后资金的流向有所逆转，从当日至本周二的49个交易日中，资金风格指数有45个交易日都要高于0.4。而这一阶段，小盘成长股的表现也是明显强于大盘蓝筹股。统计显示，从1月28日至4月14日，中证500指数涨幅高达41.05%，沪深300指数仅上涨了25.12%。这期间，沪深300指数总成交17.98万亿元，中证500指数总成交8.61万亿元，前者仅为后者的2.09倍。由此也就不难理解，小盘股为何这段时间能够持续走强。

  值得注意的是，最近两个交易日，资金风格指数从高位连续大幅回落。本周二，资金风格指数还在0.495，周三就降至0.447，昨日进一步走低至0.407，下降幅度为近期罕见。从1月下旬至今，资金风格指数也出现过类似波动，比如，3月25日至3月30日，短短3个交易日就从0.526下降至0.436，3月11日更是从前一个交易日的0.558急剧下降至0.42，但持续时间都不长，且都未能跌破0.40，因此以小盘股为主的市场风格并没有出现实质性改变。从这个意义上说，最近两个交易日资金流入大盘股的趋势能否持续仍需进一步观察。我们认为，如果资金风格指数连续在0.40之下运行，则市场风格转向大盘蓝筹股的趋势将更为确定。

  （研究员 万鹏）