证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 杨庆婉

  时隔7年半，上证指数重新站上5000点，而此时两融余额已达2.17万亿元，一场降温运动正悄然进行中。

  昨日，继华泰证券之后，中信证券对两融信用账户的持股集中度进行分级管控，此前一些券商则干脆把中国平安、兴业银行等集中度过高的股票从融资买入标的中剔除。

  监管层对信用账户持仓集中度的管控其实并没有硬性指标，但不容忽视的是，5月份中证协曾与各家券商两融负责人召开会议，提示注意防范风险。

  这场牛市不管叫“改革牛”也好，还是叫“杠杆牛”也罢，一个不争的事实是不少投资者选择利用两融等工具放大杠杆入市。而当股指运行到5000点，不管后市如何演绎，从保障证券市场良性运行角度以及“慢牛”趋势看，适当控制杠杆进行风险防范确有必要。要知道，倘若信用账户持仓过于集中，当市场出现剧烈波动或连续跌停，即便证券公司强行平仓也可能面临集中持仓的股票卖不出去的情况。

  不过记者认为，当前杠杆投资风险重点在场外，而非场内。

  首先，国内证券公司两融余额并未超出许可范围。截至今年3月底，境内券商净资本为7734.68亿元。根据业内不成文的规则，两融上限是净资本4倍至5倍，境内券商对应的两融最大规模为30938.72亿元-38673.40亿元。

  也就是说，当前，国内券商两融规模剩余最大空间约在0.9万亿元-1.7万亿元之间。考虑到证券公司还有投行、自营等业务对净资本的消耗，保守估计券商两融规模上限尚有1万亿的空间。

  其次，两融规则透明，以融资担保比例不高于180%为例，假设有自有资金100万元，融资70万元，在两融平仓线为130%的情况下，用信用账户买入单一股票，即使连续4个跌停也不会触及平仓线，风险尚属可控。

  而场外配资风险显而易见。若场外融资杠杆按1:5比例操作，买入单一股票的话，则跌幅只要5%就触及警戒线（95%），一个跌停就会触及强行平仓线（90%），更何况有的融资比例远高于1:5。

  如果场外配资之后，再继续到场内通过两融融资，则累计杠杆更高。一旦市场波动，投资者的损失将加剧。

  所以说，杠杆投资场内的两融风险尚属可控，真正的风险在场外。