证券时报多媒体数字报

  管清友：

  A股牛市还未结束

  我希望以后大家不要再讲“国家牛市”了，这不是国家刻意制造的牛市，因为我们有很多考虑，有激活资本市场，激活市场主体，有激活直接融资到间接融资的考虑，但把这样的词扣上一个帽子，可能会引起不必要的，心理上的波动。

  不可否认，我们是面临着前所未有的牛市，这轮行情会持续到什么时候？有人用市值比GDP的指标，有人用主管PE衡量，还有用微观的例子，比如交易所门口卖上证报、中证报老大娘的行为去预测，我觉得没有必要预测，大家要做的是在这样的市场中顺势而为。

  5000点是“相见时难别亦难”。什么叫“相见时难”呢？冲上5000点是不容易的。“别亦难”是什么意思呢？3000点、4000点很快冲了过去，恐怕这也很犯难，可以看到监管机构对两融态度发生了微妙的变化，各种各样真的、假的利空信息也相继出来，货币政策环境也不像我在去年年底，今年年初看到的那么宽松，态度那么坚定。宏观经济层面，也面临着企稳，甚至很多人在讲回升。

  总之，在这个敏感的点位大家有非常非常多的质疑，也有非常非常多的小心。这也从侧面证明这轮市场没结束，市场还没有涨到令人发指的时候。这个时候怎么办？要么你做一个安静的“美男子”，要么你就勇敢做个“追风少年”。我想，冲破6000点只是时间问题。

  许小年：

  发股票能保增长吗

  发股票能保增长吗？这是我们要问的问题。股市当中融到的资金是否进入到企业了呢？股票的繁荣是否降低了融资成本？

  一个说法是说我们用股市融资，有效降低企业的资金成本，因为很多企业拿不到银行贷款，或者说贷款利率非常高，因此就上了股市。但是我们都知道，最基本的公司财务的原理是什么？是股本资金的成本显著高于债务资金成本。现在怎么搞成股市可以降低企业的融资成本呢？

  股市上圈钱的成本要远远高于从银行融资的成本。之所以很多企业感觉股市上资金成本低，是因为我们的股民不懂投资，就冲进了股票市场。在美国，股票市场上的融资成本，要比债务资金的融资成本高7-8个百分点。也就是说你在银行可以拿5%-6%成本的贷款，你在股市上融资，股民要求12%-13%，否则股民不干，简单来说，因为股民承担了比债权购买者更高的风险。这是最基本的常识，而现在我们就是违反了这样的基本常识。

  有人说，许教授你学的是西方经济学，我们中国经济学和西方经济学不一样。如果说我们把它作为科学的话，难道科学还分东西方吗？你这样做的结果，是把资金成本的概念完全颠倒了，你以为从股民那里圈钱可以是零成本，不用给股民回报，那么这个股市将来的成本是谁来承担的？当然是股民。表现形式是什么？表现形式是当股价跌下来的时候，股民损失惨重。企业已经圈到了钱，但是股民将是损失惨重。这样一个格局，参与泡沫的人、制造泡沫的人可以不考虑，但是作为一个严肃的经济学家不得不考虑，我们将来怎么收场？

  财富不是这样创造的。人类历史上200年间，财富创造不是靠股票市场的泡沫创造的。中央银行发钞票，一分钱财富都创造不出来，在股市上印股票，也一分钱财富都创造不出来。那么财富到底怎么创造出来的？我们个人、企业、政府要问一下自己，这是经济学的最基本的问题。