证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 孙璐璐  

  2015年上半年，货币政策操作进入密集发力期，平均每月一次的降息或降准大招，源源不断为市场供血，满足实体经济需要，降低经济运行成本。随着前期货币政策操作效应不断显现，一些可喜的变化正在逐步显现。

  上半年，随着降息降准等操作的实施，金融机构相应加大贷款投放力度，各项贷款同比多增。多次降准还提高了货币乘数，今年2~6月，货币乘数连续上升，货币乘数的上升提高货币派生能力，货币供给也相应增加。

  与此同时，正如央行调查统计司司长盛松成所说，降息引导市场利率下行，进而刺激了贷款需求，加之银行体系资金供给增加的配合，使得银行放贷意愿逐渐增强，超额储备金率也由4月的3.27%降至6月的2.51%。

  这些变化对应的正是货币政策操作的核心目标——助力经济稳增长。通俗来讲，就是满足实体经济投融资需求。从近期连续公布的宏观经济数据看，我国经济正缓中趋稳，多项行业统计指标转好。

  然而，经济回暖并不意味着经济增速换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期这三期叠加情况下经济已完成转型。经济软着陆目前仍是“进行时”，而非“完成时”，不可掉以轻心。

  因此，对于货币政策而言，下半年也并非可以结束宽松刺激。考虑到货币政策效果显现通常需要4~6个月时间，因此，下半年将是前期货币政策调整效应的集中体现期。预计下半年货币政策进一步大幅放松的可能性不大，操作上将从之前的普调为主、定向为辅，转为定向为主，普调为辅，主要以抵押补充贷款、再贷款、“扭曲操作”等形式出现，流动性的调节更多转向长端。

  至于上半年的“主角”降息、降准，由于目前基准利率已降至历史低点，下半年进一步下调的空间较小，但不排除配合存款基准利率上浮区间放开而再次降息的可能性；此外，随着外汇占款负增长成为常态，以及美联储加息或引发资金外流，下半年降准仍可期。