证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 杨苏

  羊年最后一个交易日，平静地结束了。只是这一年，羊年最显著的就是羊群效应——市场波动率数倍放大，千股跌停屡发，甚至出现千股停牌的盛景，全部深深刻在投资者心中。

  如果给投资者选择的机会，相信大多数人不想再经历一次羊年行情。上半年快牛，下半年快熊，然后2016年1月A股再次整体暴跌，这些巨幅波动造成的财产损失，会成为春节团聚的主要聊天内容。

  股市流淌着贪婪和恐惧的血液。让人恐惧的是，在2015年A股整体上扬，赚钱效应越来越显著时，突然暴跌造成流动性危机，并促使国家队资金进场；在2015年第四季度A股逐渐远离千股跌停时，2016年1月的上半月再次连续暴跌，许多股票价格腰斩，并低于2015年两次暴跌时的最低价。

  许多个人投资者长期满仓进出，许多专业以及机构投资者根据行情缓行上升、逐渐加大仓位，都逃不脱三次暴跌行情的损失。在行情高涨时，很多人保持冷静，避免了2015年7月和8月暴跌。但是，在2015年第四季度时，大家又慢慢恢复信心再度交易时，被熔断制度以及熔断制度取消后的暴跌打得措手不及。

  这是最惨的满仓跌停。去年此时，各路资金跑步入场，至5月、6月达到最高潮。6月中旬市场开始整体暴跌时，即便此前投资者有所盈利，但投资规模相对小很多，因此造成的绝对损失可能难以承受。

  一般而言，连续几天暴跌后，市场会有一定力度的反弹。可惜，羊年A股给投资者上的都是新课程，市场可以连续暴跌2个星期而几乎没有任何上涨的时间。而且，监管政策修改的扰动、杠杆资金的剧烈流入流出，让许多专业机构和上市公司大股东也损失惨重。

  最新的A股焦点是大股东质押和杠杆增持的爆仓情况。去年此时，仅以质押作为关键词搜索，一天大约20份质押公告；今年以来，一天50份左右质押公告是A股公司信息披露的常态，其中大部分都是上市公司大股东在追加质押。

  这些追加质押的大股东，说明资金还周转得过来，不至于崩盘。少数大股东，已经成为A股暴跌行情的炮灰，公司股票不得不停牌。有的大股东拿出旗下资产注入上市公司，有的大股东不得已转让控制权，有的大股东找到其他资金补仓续命。

  杠杆增持似乎没有引起全面的重视。2015年第四季度，许多上市公司大股东或者董监高通过资管计划进行了杠杆增持。在经历了2016年1月的腰斩行情后，许多杠杆增持已经浮亏30%、40%以上。不过，许多公司未公告这些计划的补仓细节以及其他情况。

  回看许多美国对冲基金负责人对美股泡沫的分析，当下A股市场的波动率数倍放大，也许并不为奇。然而，A股天然缺乏成熟的投资土壤和交易制度设计，也没有严厉的法律机制追究内幕交易和市场操纵的责任，造成许多缺乏专业能力和自我保护的中小投资者，有着很强的羊群效应，受到媒体报道或者大众心理趋势影响，酿出了一杯杯亏空的苦酒。

  滚开吧！波动率君。