证券时报多媒体数字报

  近年来，我一直在从事宏观货币方面的新闻报道工作，对业内某些研究员颇为信任，对他们写的研究报告也几乎是每篇必读。昨日读到招商证券谢亚轩一篇全球资产价格中有关“黄金”的报告，获益良多。随后在微信订阅号“姜超宏观债券研究”中又看到类似内容。令人疑惑的是，为什么黄金的关注度最近如此飙升？

  其实，从普通老百姓层面来看，与其说关心黄金，不如说对房地产价格的关注更胜一筹。开个玩笑来说，就算你买了足够多“可以避险”的黄金，不是还得把它藏在房子里嘛？从历史上看，住房在中国人心目中的地位，或很难被其他资产类别超越。

  与股票、黄金、债券、期货等投资品种相比，我个人认为房地产投资门槛虽高以及流动性虽差，但却同时兼有物业本身的升值潜力、自住带来的心理稳定性与满足感（或是获取租金收入的“准固定收益”）等优势。粗略计算可知，2000年至今，某些一线城市房价的绝对涨幅或已超过10倍。

  最近听说上海的中内环间某地铁站附近95平方米小三房，房东1999年入手时单价3000多元，2015年10月售出单价为42000元，升幅约14倍，这也包含该地铁线路2007年底首次通车带来的利好。同时，房东一家在此居住了15年，可谓是使用价值与投资价值兼得。

  黄金最近疯狂上涨的原因又是什么？这与中国房地产市场的趋势之间有何关系？这个问题，无论是对于金市或者楼市投资者而言，无疑都具有极大意义。

  Wind资讯数据显示，伦敦金（XAUCNY）每克对应的人民币价格，由去年12月初的217元一路升至2月24日的最高263元，3个多月内的累计涨幅约21.20%；同期上证综指累计涨幅约为-22.50%，一涨一跌，竟恰好形成了反向走势。

  其实，影响黄金价格最简单明了的原因在于两点：避险与抗通胀。也就是说，当世界主要国家政局及经济不稳定导致其主权信用风险上升时，黄金作为“最后支付手段”的避险功能就会上升，价格随之提高；当全球及局部性的恶性通胀或严重滞涨发生时，相应的社会实际利率会下降，黄金的价格便会随之走升。

  据介绍，全球对于黄金的需求分为四大块：珠宝首饰、工业需求、投资需求以及各国央行的黄金储备需求。2015年四季度全球对于黄金的需求量为1117.7吨，其中珠宝首饰占比最高，约60.1%，投资需求占比17.4%，央行买入黄金占比15%，工业需求占比最小，约7.6%。

  虽然在布雷顿森林体系土崩瓦解后，美元已放弃为黄金背书，但由于黄金的单价高、产量稳定、低损耗等固有属性，黄金的价值仍然是全球公认的。黄金无疑具有全世界范围内的流通性和变现能力，不愧是重要的国家储备资产和战略资源，因此它不存在信用风险。而当战争或是金融危机发生时，黄金价格无一例外都呈现或长期或短期的上涨趋势。据谢亚轩介绍，1987年美国股灾爆发、1997年亚洲金融风暴、2001年美国“911”恐怖袭击以及2016年初的欧洲银行业风险飙升时，黄金的价值都得到了显著体现。

  从历史经验看，当美国出现货币滥发或恶性通胀时，黄金也会凸显它的抗通胀特性。20世纪70~80年代美国处于滞涨危机时，黄金价格曾出现两轮紧跟通胀的大幅上涨。

  那么，房子价格的上涨又依赖于什么因素呢？最近3个月黄金与房价的同步上涨，与股市暴跌之间又有何重要关联？

  众所周知，物理意义上的房子是由钢筋、水泥等建筑材料以及它所依赖的土地所组成。这其中，建筑材料是一般商品，它的价格跟着CPI或者PPI物价指数走；土地属于一种要素资源，它的价格视货币政策的松紧程度而变。所以你看到的房价上涨，并不是建筑材料涨价（实际上，最近好几年的建材价格都是持续下跌的），而是土地的名义价格提升了。

  土地的名义价格，除了与货币超发等有关之外，自然还受到区位因素的直接影响。比如说，哪里的地铁密集、公路便捷、公园绿地较多、书店学校资源丰富，那么这一区位的土地名义价格便会上升。那些影响土地名义价格的因素，多数都是政府免费提供的，所以对区位价值提升的作用非常明显。此外，知识密集型的高科技或金融产业园区附近的土地，因为高净值人群聚集，其土地名义价格也会快速稳定提升。

  在我国而言，房价的变化还与某些特殊限制政策的松紧转化有密切关系，比如说限购或限贷等。

  从这个意义上讲，黄金与房价的上涨预期，无疑都会大量分流本来想要投入股票市场的资金。而股市的低迷预期，又会进一步刺激人们的避险需求，将资金转而投向黄金或房产。