证券时报多媒体数字报

  据外管局数据统计，截至今年1月末，公募QDII所使用额度占总额度比例仅34.8%。大量的QDII额度被用于专户客户。也就是说，仅有不到一半的QDII额度用于普通散户。据中国基金报记者了解，不少私募等机构客户有借用机构QDII额度的需求，基金公司借此收取通道费，其费率也在节节攀升，市场传出目前费率水平最高可达2%。

  机构争相出海

  QDII产品通道费

  水涨船高最高达2%

  原本一直处于“冷门”、“小众”的QDII业务，近两年渐渐受到机构客户和部分散户的关注，他们逐渐加大了QDII产品的配置力度，而伴随着国内经济进入新常态以及人民币汇率波动，自去年3月至今将近一年时间，再无机构获得QDII新增额度，致使QDII额度成为热门货，甚至有点“奇货可居”的意味。

  对于手握QDII额度的公募基金公司来说，QDII额度主要用途有3种，一是发行公募产品，即组建QDII团队，进行境外投资，股票型产品收取1~1.5%的管理费，但由于近年QDII产品销售难度大，基金公司一半以上的管理费需要交予渠道，基金公司实际能获得的净管理费收入很少；二是面向高净值客户发行专户产品，一般来说100万起售，除了收取管理费外，还可以提取一定的业绩提成；第三则是借出通道，产品设计、发行均由投顾方负责，收取一定的通道费。

  目前机构出海热情高态度积极，而拥有QDII额度的基金公司惜售情绪升温，导致QDII通道费近两年持续走高。

  一方面是QDII额度少，另一方面机构惜售情绪蔓延，导致QDII通道费率水涨船高。“原来借用QDII通道，费用多在千分之二，跟正常的通道费率一致，而最近半年就达到1%水平，有些机构开出2%的价码还‘一票难求’。”一家券商人士表示。上海某基金公司产品部负责人也表示，目前市场上QDII通道费率确实至少1%以上。而一家私募基金也表示，此前曾以1.5%的费用从一家券商处借入1亿美元的QDII额度，在内地发行人民币产品投向海外。

  据沪上一位基金人士表示，该公司目前QDII额度只剩下两亿多元人民币，而经常有机构咨询相关产品QDII，也有借用通道的需求，但是一般费率很低，因此没有兴趣做。

  “QDII额度少不是现在的事儿，这两年一直很稀缺，通道业务可能在最开始的时候有，现在因为特别稀缺，基本业内较少做通道情况。不会用这么宝贵的额度做通道，基本是做主动管理，主动管理体现管理能力。”北京某公募渠道人士表示。

  这一惜售情绪在拥有QDII额度的机构间非常普遍，而且不少机构手上QDII额度规模已经很低，即使通道费走高，对做通道的需求也在下滑。还有信托人士就表示，目前其公司的额度已经所剩无几，所以只能挑重点业务来做。也有很多机构顾忌监管等风险，不愿意出借额度。

  一位香港市场投研人士表示，目前从他接触的机构客户来看，对于QDII额度的需求非常高，令他联想到前几年QFII额度的紧俏。“过去国内经济高速发展，经济增长强劲，无论股市和债市都对外资极具吸引力，但是QFII额度审批速度很慢，不少有需求的机构也会借用相关机构的QFII额度，当时借用额度费率也不断走高，也达到1%~2%，甚至更高的水平。”

  公募基金以通道形式出借额度的占比有多高？从目前的公开数据很难计算出来，但从公募基金QDII额度分配看，截至今年1月末数据，用于公募产品的占比仅在34%左右。

  据外管局数据显示，截至2月23日，37家公募基金拥有QDII业务资格，而获得QDII额度的公司有32家，合计获得285亿美元额度，平均单家公司获得额度为8.91亿美元，其中额度较多的是华夏、嘉实、上投摩根、南方，四家公司的QDII额度分别为35亿美元、34亿美元、27亿美元、26亿美元。

  而基金业协会数据显示，截至1月底，公募QDII基金规模为648.17亿元人民币。而相比起公募基金285亿元美元额度，公募QDII规模显然不是主力军。若按照目前人民币兑美元汇率计算（1美元=6.5390人民币元），则公募基金拥有QDII总规模为1863.615亿元人民币，公募业务占比为34.8%。

  公募QDII频频限购，显示出基金公司整体额度的紧俏。

  数据显示，截至2月28日，目前处于暂停申购和大额申购的状态的QDII产品达到60只（各类型分开算），占全部149只QDII产品的40%，而且限购乃至关闭申购的QDII队伍仍在持续壮大中。

  QDII主动投资费用高

  基金公司谨慎展业

  据了解，QDII产品曾是上一轮牛市中基金公司竞相发行的“爆款”，但首批出海产品业绩并不如人意，用户体验并不佳，随后QDII产品发行规模一直不高，多数QDII规模长期徘徊在1亿左右，但组建QDII部门，却往往需要花费比其他投研部门更多的支出。从人力资源成本讲，大部分基金经理均有海归背景，薪酬较一般基金经理高，另外出差调研费用也较国内高，如果还需要聘请海外投顾，费用就更高了。“有些公司QDII产品做几年规模都做不到10亿，管理费难以覆盖成本，实际上QDII部门均是亏本运作。”有基金经理告诉记者。也有基金公司告诉记者，首只QDII产品收取的管理费，还不够支付研究部门的彭博终端费用，而彭博终端提供海外投资最基本的数据支持，不得不用。据了解，近年发行的QDII基金更倾向于发行指数型产品，同时减少海外投顾合作，以降低成本。

  在这样的情况下，一些基金公司对QDII部门并不重视，而原有的QDII额度若有洽谈，可考虑借出，相对而言，收取1%~1.5%的渠道费相对旱涝保收。

  但并非每个公募均如此，从基金业内来看，更多公司将剩下额度投入公募业务的意愿更强。一家公募投研人士透露，该公司6亿美元的QDII额度早已经用完，且其公司的QDII额度也不在子公司通道出借，剩下的额度主要用于自己公司主动管理的公募业务。

  上海某基金公司产品部负责人表示，不少基金公司不能通过公募基金将QDII额度利用起来，转而用在专户上。“专户通道的需求是现实的，也是最快最便捷的方法。不过我们更偏向选择公募基金，发行公募产品对公司品牌和渠道关系的维护上有很大的促进。专户通道业务虽然经济效益上短期是可以的，但是对品牌的贡献度很小。“这位负责人说。

  海外配置需求持续旺盛

  QDII还要热卖一阵子

  机构出海热情持续走高，是QDII额度紧张的重要原因。

  “如果不是考虑到产品投资限制、时间等因素，我们手中QDII额度可能一天就会被机构投资者抢光。”深圳一家基金公司海外业务负责人表示。还有一位基金经理表示，从国内居民大类资产配置来看，海外配置比例仍处于较低水平，这一配置“欠账”可能在未来几年会逐渐补上。

  数据也说明问题。来自中国基金业协会的统计数据显示，2015年，公募QDII基金规模从2014年底的486.75亿元增加到662.53亿元，增加了175.78亿元，增幅达到36.11%。今年1月份QDII基金规模也增加了73亿份左右。而在2013年和2014年，公募QDII规模分别下滑了约50亿元和100亿元。

  从信托、券商资管等机构的QDII产品看，最近两年其发行量和规模也都处于持续上升阶段。不少人士认为，国内投资者海外配置时代已经到来。

  据中国基金报记者了解，目前机构海外配置需求主要是为了规避汇率风险、享受美元加息，因此多数资金瞄上海外债券市场，或者较为稳健的优先股等。如一家机构人士表示，有部分基金公司为了部门利益的分配，分别将额度分给债券部和股票部。不少公司的债券投资额度用完了，股票额度还有。

  不过，也有人士表示，目前QDII额度紧张，费率高企，其实借通道出海已经不划算。加上高额的通道费用，盈利就更难。还有人士认为，目前海外配置难度很大，目前已经不是最好的海外债配置时机，没有必要再借入QDII额度，投资国内资产也有较好收益。

  即使出海，海外配置压力也很大。WIND数据显示，在其纳入统计的136只QDII基金中，今年以来的平均收益率为-8.2%，只有15只产品收益为正，除了部分黄金QDII基金表现较好外，一批重配港股和美股的基金损失惨重。而且从QDII过往业绩看，整体收益率表现较好的年份并不多。

  “投资海外难度要高于国内，在目前资产荒大背景下，无论是个人还是机构都不要盲目布局海外市场。”一位业内人士如是说。